Oggi passiamo in rassegna l'analisi dei primi nove mesi del primo titolo recensito dalla rubrica. La fase è delicata, approfondiamo qui di seguito cosa attenderci dal futuro.
AMADEUS FIRE, come noto, è uno dei leader tedeschi nei servizi di risorse umane e formazione professionale. Fondata su una strategia di crescita sostenibile, l’azienda opera in due segmenti principali: Personnel Services (servizi di collocamento) e Training (formazione professionale). Questi due pilastri consentono ad Amadeus Fire di rispondere alla crescente domanda di competenze specializzate in un mercato del lavoro sempre più sfidante.
RICAVI DI AMADEUS FIRE:
Nel periodo gennaio-settembre 2024, AMADEUS FIRE ha registrato ricavi consolidati di € 337,7 mln, in crescita dell'1,9% rispetto allo stesso periodo del 2023. Tuttavia, i risultati variano significativamente tra i segmenti:
PERSONNEL SERVICES (settore prevalente) ha generato ricavi per € 208,9 mln, in calo del 4,3%. Questo segmento, che include Temporary Staffing (-6,7%) e Permanent Placement (-9,0%), ha risentito della contrazione economica in Germania, che ha ridotto la domanda di assunzioni. In controtendenza, i servizi di Interim e Project Management hanno segnato un incremento del 24,2%, con un fatturato di € 26,6 mln.
TRAINING, invece, ha confermato il suo ruolo di motore di crescita, con ricavi in aumento del 13,6%, raggiungendo € 129,1 mln. Questo progresso è attribuibile in particolare alle performance di GFN (+29,8%) e Comcave (+9,0%), nonostante alcune sfide nel segmento dei corsi aziendali B2B.
MARGINALITA’ DI AMADEUS FIRE:
Analizzano complessivamente l’andamento della marginalità, si nota che l’EBITA Margin % è sceso al 13,8%, rispetto al 16,4% del 2023, evidenziando la pressione sui margini operativi.
Approfondendo la questione dal punto di vista settoriale, si nota che:
- PERSONNEL SERVICES: EBITA Margin % pari al 13,9% (-3,8 punti percentuali rispetto al 2023).
- TRAINING: EBITA Margin % pari al 13,4%, (in leggera contrazione di mezzo punto percentuale rispetto al 2023).
SITUAZIONE PATRIMONIALE E PFN (Cash – Debiti Finanziari) DI AMADEUS FIRE:
La Posizione Finanziaria Netta (PFN) di AMADEUS FIRE è stabile e molto solida, con un livello di indebitamento netto pari a € -86,9 mln.
Il flusso di cassa operativo nei primi nove mesi dell'anno è stato pari a € 41,7 mln. Tuttavia, il cash flow ha risentito di un significativo aumento delle imposte pagate (19,0 milioni di euro rispetto ai 6,6 milioni del 2023), riflettendo una pressione fiscale crescente.
IL CONTESTO COMPETITIVO:
Il settore HR è estremamente frammentato e comprende sia grandi multinazionali (ad esempio, RANDSTAD, ADECCO, MANPOWERGROUP) sia attori locali o di nicchia. Rispetto a queste aziende, il profilo di marginalità di AMADEUS FIRE è decisamente superiore rispetto ai competitor, grazie alla combinazione di un modello di business diversificato, un focus su segmenti premium e un'ottimizzazione dei costi. Sebbene nel 2024 si osservi una contrazione rispetto agli anni precedenti (dal 16,4% al 13,8% a livello di gruppo), AMADEUS FIRE rimane ben posizionata per mantenere un vantaggio competitivo sui margini, soprattutto con una possibile ripresa economica nel 2025.
- Grandi multinazionali: RANDSTAD, ADECCO E MANPOWERGROUP, pur avendo una presenza globale, si concentrano maggiormente sui servizi di staffing tradizionali (blue-collar) e hanno margini operativi spesso inferiori, tipicamente tra il 3% e il 7%. AMADEUS FIRE, con una marginalità EBITA del 13,8%, mostra un vantaggio competitivo significativo.
- Attori locali: i competitor locali in Germania o in Europa tendono ad avere strutture di costi più rigide e minore diversificazione nei ricavi. Questo li rende più vulnerabili agli shock economici. AMADEUS FIRE, invece, beneficia della resilienza del segmento Training e della specializzazione in servizi qualificati.
- Settore formazione professionale: Nella formazione, AMADEUS FIRE compete con operatori come BERLITZ, ILS o altri fornitori di corsi B2B/B2C. Il margine del 13,4% nel segmento Training è un risultato eccellente, considerando che molti operatori di formazione tradizionale raggiungono margini sotto il 10% a causa della dipendenza da strutture fisiche e da dinamiche B2B.
GRAFICO DI AMADEUS FIRE:
La fase ribassista del titolo lo ha portato in prossimità di un importante livello tecnico, che, in precedenza, è stato capace di invertire il trend.
La tenuta di questo livello e la rottura della trendline discendente rappresentato un importante elemento su cui basare la ripresa dell'up-trend del titolo.
OUTLOOK DEL MANAGEMENT:
Le previsioni per il 2024 sono state recentemente riviste al ribasso, con un EBITA operativo stimato tra € 57 e € 60 mln, rispetto ai € 70,4 mln previsti. Sebbene le sfide a breve termine siano evidenti, l’azienda si posiziona in modo strategico per beneficiare di una possibile ripresa economica nel 2025.
RIFLESSIONI:
AMADEUS FIRE sta attraversando una fase di transizione delicata, dove le difficoltà a breve termine legate alla congiuntura economica si intrecciano con una strategia di lungo periodo che punta sulla diversificazione e sull’innovazione come leve per la crescita futura.
Le acquisizioni strategiche hanno permesso all’azienda di ampliare significativamente il perimetro dei ricavi, conferendo maggiore resilienza e una capacità di compensare eventuali fasi di debolezza settoriale. La crescita per linee esterne, infatti, ha non solo diversificato le fonti di reddito, ma anche ridotto l’esposizione ai rischi legati alle fluttuazioni cicliche dei mercati di riferimento.
I numeri parlano chiaro: nei primi nove mesi del 2024, Comcave ha generato € 62,6 mln, segnando un incremento del 9% rispetto al 2023, mentre GFN ha registrato una crescita ancora più marcata, pari al 29,8%, con ricavi di € 41,5 mln nel segmento Training. Questi risultati dimostrano come le acquisizioni non abbiano soltanto rafforzato la base di ricavi, ma abbiano anche aperto opportunità in settori con trend strutturalmente positivi, come quello della formazione digitale e professionale.
Nonostante un contesto macroeconomico complesso, il management di AMADEUS FIRE rimane focalizzato sul segmento Training, spinto dalla crescente richiesta di competenze digitali e dai cambiamenti demografici che stanno ridisegnando il mercato del lavoro in Germania. Questo segmento si distingue per la stabilità e prevedibilità dei ricavi, risultando meno vulnerabile ai cicli economici grazie alla natura stessa della domanda, spesso legata a esigenze di aggiornamento professionale o obblighi normativi.
In uno scenario di debolezza nel mercato del lavoro, il segmento Training e il sottosegmento Interim Management hanno dimostrato di poter bilanciare le flessioni registrate in altre aree, consolidando ulteriormente il posizionamento competitivo dell’azienda. Inoltre, le acquisizioni hanno rafforzato la reputazione di AMADEUS FIRE nei settori premium, garantendo maggiore visibilità e attrattività presso clienti di diversi settori e regioni.
Guardando al futuro, il management punta su due driver principali per il recupero e la crescita:
Shortage di manodopera qualificata: rappresenta una sfida strutturale che continuerà a sostenere la domanda di servizi di formazione e collocamento.
Digitalizzazione e innovazione: attraverso investimenti mirati nella trasformazione digitale per migliorare l’efficienza operativa e offrire soluzioni formative sempre più flessibili e personalizzate.
AMADEUS FIRE sembra quindi ben posizionata per cogliere le opportunità offerte da un mercato in evoluzione, trasformando le sfide attuali in solide basi per la crescita di domani: superata la complessa fase attuale, lo spazio per il recupero appare evidente.
RIEPILOGO SEGNALAZIONI:
PORTAFOGLIO TOTAL RETURN:
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