Nelle precedenti settimane sono stati rilasciati i dati relativi al primo semestre per la segnalazione più datata della rubrica, AMADEUS FIRE. Approfondiamo qui di seguito com'è andata.
RICAVI DI AMADEUS FIRE:
Nel corso del primo semestre 2024 i ricavi complessivi del gruppo sono stati pari a € 226,06 mln, + 4,3% rispetto al 2023.
Scomponendo il fatturato nei due principali segmenti di business si nota che, la parte relativa al PERSONNEL SERVICE ha evidenziato una contrazione dell'1,5% mentre il comparto TRAINING è ha registrato un aumento del 15,44%.
Il secondo trimestre ha confermato la tendenza dei primi tre mesi: è leggermente migliorato il tasso di incremento dei ricavi (q1 +3,36%, q2 5,3%): andamento positivo per il TRAINING, debolezza per il PERSONNEL SERVICE.
ANDAMENTO DELLA MARGINALITA' DI AMADEUS FIRE:
A livello di marginalità, il riferimento osservato dal management di AMADEUS FIRE è l'EBITA: approfondiamo qui di seguito i dati del I° semestre 2024.
Dal grafico che segue si nota che, il modesto incremento dei ricavi non si è riflettuto sull'EBITA, tutt'altro, l'incidenza percentuale è diminuita passando dal 14,09% al 12,78%.
Approfondendo l'analisi, si nota che, il settore TRAINING ha leggermente migliorato la propria marginalità mentre il PERSSONEL SERVICE, segmento che assorbe il 62% dei ricavi, ha evidenziato una severa contrazione passando dal 15,79% all'11,9%.
Nel secondo trimestre si apprezza l'accelerazione al rialzo della marginalità del TRAINING e la stagnazione del settore principale, il PERSONNEL SERVICE.
FLUSSI DI CASSA DI AMADEUS FIRE:
Pur diminuendo la marginalità, il core business di AMADEUS FIRE rimane caratterizzato dalla buona produzione di flussi di cassa associati all'assenza di necessità di notevoli investimenti in area CAPEX.
L'impiego della liquidità in eccesso viene indirizzata al pagamento dei dividendi.
PFN DI AMADEUS FIRE:
La struttura patrimoniale di AMADEUS FIRE si conferma molto solida e snella: la PFN, al netto del pagamento di € 27 mln di dividendi risulta leggermente peggiorata rispetto al Q2 2023.
GRAFICO DI AMADEUS FIRE:
L'andamento del titolo ha pressochè ricalcato alcune debolezze evidenziate dalla società.
Al fine del recupero dell'up-trend sarà necessario innanzitutto risalire almeno al di sopra della soglia situata a € 104.
OUTLOOK FY 2024:
"Il Gruppo Amadeus Fire ha chiuso il primo semestre del 2024 con un risultato inferiore alle proprie aspettative. A causa della situazione economica persistentemente difficile, il Consiglio di amministrazione sta rivedendo le sue previsioni presumendo che l'esercizio finanziario non si svilupperà in linea con le precedenti previsioni.
Dopo il primo semestre, si prevede che l'EBITA operativo consolidato sarà compreso tra € 64- 70 mln, rispetto ai € 70 mln dell'anno precedente 2023. I risultati nel segmento Personnel Services sono stati ben al di sotto delle nostre aspettative nella fase semestrale. A questo punto, si può presumere che anche gli obiettivi del segmento medio fissati per la fine dell'anno diminuiranno in modo significativo e che il risultato dell'anno precedente non verrà raggiunto.
Nel segmento Training, i risultati per la prima metà dell'anno hanno superato le nostre aspettative. Si prevede che il segmento della formazione finanziata con fondi pubblici rimarrà costante e significativamente più alto rispetto all'anno precedente. Si prevede che il trend positivo continuerà nella seconda metà dell'anno.
Nel business della formazione con clienti finali privati, si prevede che la domanda rimarrà stabile in autunno, in linea con quanto fatto lo scorso anno.
Nella seconda metà dell'anno, si prevede che l'EBITA operativo nel segmento Training continuerà a svilupparsi positivamente, il che significa che i risultati dell'intero anno saranno significativamente più alti rispetto all'anno precedente e superiori alle previsioni".
RIFLESSIONI:
Il rallentamento dell'economia tedesca, a cui AMADEUS FIRE è completamente esposto, ha determinato inevitabilmente delle conseguenze soprattutto nell'ambito dell'attuale principale segmento "PERSONNEL SERVICE". Su questo aspetto, la congiuntura economica risulta un evento "esogeno".
L'aspetto strategico molto apprezzabile è che, le acquisizioni operate da AMADEUS FIRE nel corso degli anni precedenti hanno consentito di allargare il perimetro di azione anche al settore TRAINING il cui andamento è addirittura favorito da una situazione congiunturale meno favorevole.
In questo modo, AMADEUS FIRE opera attraverso "due gambe" quasi de-correlate: tale aspetto gli consente di mitigare le conseguenze nei periodi complicati.
Dal punto di vista dei multipli, la revisione a ribasso dell'outlook riportata dal management ha inevitabilmente deluso le aspettative del mercato: le quotazioni del titolo sono legittimamente scese ma probabilmente un po' troppo severamente. I multipli risultano essere piuttosto compressi.
La probabilità che anche nel secondo semestre il PERSONNEL SERVICE (62% dei ricavi) evidenzi un'ulteriore fase di debolezza è elevata: il titolo già sconta questo scenario.
I fondamentali rimangono comunque molto buoni: buoni flussi di cassa, situazione patrimoniale solida, marginalità in calo ma buone e mediamente migliori rispetto al settore.
Con una prospettiva di medio-lungo periodo, alla luce di quanto analizzato, il valore del titolo risulta superiore agli attuali prezzi di mercato.
RIEPILOGO SEGNALAZIONI:
PORTAFOGLIO TOTAL RETURN:
