Proseguiamo l'analisi delle semestrali e passiamo in rassegna il caso di B&C SPEAKERS, la piccola perla fiorentina leader mondiale nel mondo dei trasduttori di alta gamma.
E' quasi impossibile per il grande pubblico trovarsi dinanzi ad un prodotto realizzato da B&C SPEAKERS poichè l'azienda vende direttamente i propri componenti alle più grandi realtà impegnate nell'ambito dell'amplificazione del suono (Bose, Yamaha, Martin Audio, Nexo, D&B Audiotechnic, QSC Audio, L-Acoustics, Yorkville Sound, Turbosound).
Il settore degli eventi dal vivo, dopo l'inevitabile crisi provocata dalla pandemia, ha superato il livello pre-crisi: seppur inconsapevolmente, il grande pubblico, finisce per apprezzare molto la qualità del lavoro di B&C SPEAKERS.
SINTESI DEL PRIMO SEMESTRE 2023 DI B&C SPEAKERS:
FATTURATO H1 DI B&C SPEAKERS:
Il primo semestre 2023 conferma l'ottimo trend intrapreso da B&C SPEAKERS da alcuni trimestri: il periodo segna un fatturato record pari a € 48,54 mln (+30% rispetto al 2022 e +70,97% sul periodo pre-Covid).
L'inflazione ha inevitabilmente impattato sui listini della società, ma il +30% nasce da un virtuoso aumento dei volumi (+16%): la domanda si è confermata molto forte ed indifferente rispetto agli aumenti dei prezzi operati da B&C SPEAKERS.
Il portafoglio ordini al 30 giugno 2023 risulta a quota € 26,2 mln, in discesa rispetto al trimestre precedente ma su tale aspetto ha impattato inevitabilmente l'eccezionale risultato evidenziato dai ricavi.
Dal punto di vista geografico, escludendo l'area medio orientale e quella del Nord America, si apprezzano elevatissimi tassi di espansione ad ogni latitudine.
MARGINALITA' H1 DI B&C SPEAKERS:
L'ottima performance dei ricavi trova corrispondeva in una straordinaria risposta della marginalità: l'EBITDA MARGIN % e il NET MARGIN % risultano essere ai massimi storici.
Su tale aspetta va inoltre sottolineato che, B&C SPEAKERS, nel corso nel primo semestre 2023, ha sostenuto costi € 0,524 mln finalizzati all'acquisizione ufficializzata recentemente (vedi dopo). Escludendo queste spese (non certo ricorrenti), l'EBITDA MARGIN % sarebbe stato del 25,92%, un livello impressionante per una realtà industriale.
FLUSSI DI CASSA H1 DI B&C SPEAKERS:
Il core business della società, nel corso dei primi sei mesi del 2023, ha generato ben € 8,9 mln. L'impatto degli investimenti ha assorbito solamente € 0,6 mln mentre la parte rilevante della liquidità è stata impegnata nel pagamento dei dividendi agli azionisti (€ 6,5 mln).
PFN DI B&C SPEAKERS:
Il miglioramento della marginalità e l'ottima crescita dei ricavi, pur al netto del pagamento dei dividendi, hanno consentito alla PFN di migliorare di quasi € 6mln. Sotto il profilo patrimoniale, B&C SPEAKERS si conferma solidissima.
GRAFICO DI B&C SPEAKERS:
Il titolo nell'ultimo periodo si trova ai massimi storici: tale aspetto non è altro che la diretta conseguenza delle ottime performance aziendali.
M&A: ACQUISIZIONE DI EMINENCE
Dopo diversi rumors, B&C SPEAKERS ha recentemente ufficializzato l'acquisizione di un importante player operante all'interno della propria nicchia di mercato.
Nell’anno 2022, Eminence Speaker LLC ha registrato ricavi pari a $ 11,9 mln ed un Ebitda di $ 0,481 mln; sempre nel corso del 2022, Eminence Dongguang Enterprise Co.Ltd ha registrato ricavi pari a $ 6,526 mln di dollari ed un EBITDA di $ 1,11.
OUTLOOK FY 2023 DI B&C SPEAKERS:
"Il clima che si continua a respirare all’interno del mercato di riferimento è di grande positività nei confronti dell’anno in corso e conferma che l’esercizio si possa chiudere su livelli produttivi e di vendita migliori rispetto al 2022.
ll management del Gruppo, visto il ritorno alla normalità dei costi della logistica e vista l’attuale stabilità dei costi dei fattori produttivi, ritiene che ci siano le condizioni per lavorare al miglioramento progressivo dell’efficienza produttiva e strutturale.
L’operazione di acquisizione della Eminence Speaker garantirà poi maggiore visibilità a tutto il Gruppo e, ragionevolmente, riteniamo di poter osservare i primi effetti positivi già a partire dall’esercizio in corso".
RIFLESSIONI:
Il trend di crescita elevata e di miglioramento della marginalità evidenzia un ottimo stato di salute della società. Una delle criticità rilevate derivava dalla potenziale difficoltà di adeguamento dell'apparta produttivo rispetto alla domanda: l'acquisizione di Eminence Speaker rappresenta un'ottima risposta a questa problematica.
Nel passato, B&C SPEAKERS, in occasione dell'acquisizione di Eighteen Sound, ha impiegato un paio di anni per adeguarla ai propri standard di marginalità. Come si nota dal grafico qui sotto, a fine dicembre 2017 EIGHTEEN SOUND viaggiava ad una marginalità netta negativa con un Ebitda Margin % dell'8,51%; un paio di anni dopo la società ha realizzato un utile netto grazie ad un notevole aumento della marginalità operativa.
Se lo scenario si dovesse ripetere, B&C SPEAKERS si troverebbe ad avere una base più ampia, una maggiore capacità produttiva e conseguentemente potrebbe contare su un ulteriore potenziale di crescita. Alla crescita organica (ben indirizzata) si aggiunge la crescita per acquisizioni.
B&C SPEAKERS ha inoltre dimostrato di avere una domanda particolarmente analestica, tipica dei leader di mercato.
Sotto il profilo della valutazione, analizzando i multipli, le attuali quotazioni, seppur ai massimi storici, non evidenziano alcun tipo di eccesso.
RIEPILOGO SEGNALAZIONI:
PORTAFOGLIO TOTAL RETURN:
