Proseguiamo l'analisi delle semestrali e passiamo in rassegna il caso di VALSOIA.
RICAVI H1 DI VALSOIA:
Sotto il profilo dei ricavi, in termini assoluti, la prima parte del 2023 è andata piuttosto bene: il fatturato si è attestato a € 55,81 mln (+12.65%).
Questo dato andrebbe analizzato in funzione dei volumi: l'aumento assoluto è stato sicuramente impattato dall'incremento dei prezzi che la società ha operato nel corso dell'anno. Purtroppo, su questo aspetto, VALSOIA non ha pubblicato dettagli approfonditi.
Da quanto indicato dalla società, in termini generali "il primo semestre 2023 ha registrato per i mercati del totale “Grocery” Italia un andamento pari al +10,2% a valore e del -3,3% a volume (Fonte Nielsen IQ progressivo a giugno 2023). In questo scenario, ancora caratterizzato dalla crescita dell’inflazione - in particolare per i prodotti alimentari (+12,7% a giugno 2023) - e da una crescente contrazione dei consumi, anche numerosi mercati in cui opera la Società evidenziano un rallentamento rispetto al primo semestre 2022. Nel primo semestre 2023 la performance dei consumi delle Marche della Società è sostanzialmente allineata all’andamento dei rispettivi mercati".
Proseguendo l'analisi emerge che il secondo trimestre 2023 ha segnato un aumento dei ricavi pari al +15,81%.
L'aspetto più deludente di questo ambito lo si rileva nella componente export che nelle precedenti occasioni aveva sempre registrato eccezionali tassi di crescita. Nel corso dei primi sei mesi, VALSOIA ha di fatto confermato i buoni risultati realizzati nel corso del 2022, ma la crescita è stata pressoché piatta.
MARGINALITA' H1 VALSOIA:
Lo scenario macro (inflazione e rallentamento del ciclo economico) da una parte e la peculiarità del mercato della grande distribuzione (difficoltà di ribaltare a valle tutti gli aumenti dei costi subiti a monte) hanno impattato pesantemente sul lato della marginalità.
Tutti gli indicatori evidenziano una severa contrazione: paradossalmente, questa fase, per VALSOIA sembra essere più difficile rispetto a quella vissuta durante la pandemia.
FLUSSI DI CASSA H1 VALSOIA:
La diminuzione della marginalità si è riversata anche nell'ambito dei flussi cassa: per la prima volta, VALSOIA ha riportato un flusso di cassa operativo negativo.
Su questo aspetto va sottolineato che, il management, pur in un contesto complicato, non ha rinunciato ad effettuare "investimenti" a supporto della comunicazione e della promozione dei brand. A tale attività va inoltre aggiunta inoltre la componente Capex che nel corso del 2023 ha pesato per €2,47 mln.
Un altro aspetto che ha pesato sull'assorbimento di liquidità è senza dubbio l'andamento del Capitale Circolante Netto: l'aumento dei prezzi dei beni ed il sostegno alla crescita hanno inevitabilmente aumentato il Working Capital.
PFN DI VALSOIA H1 2023:
Malgrado lo scenario descritto, la situazione patrimoniale di VALSOIA si conferma solidissima: la PFN, al netto dei dividendi corrisposti, riporta un avanzo di €18,6 mln.
GRAFICO DI VALSOIA:
Il grafico di VALSOIA evidenzia in parte le difficoltà rilevate della società: le quotazioni sono vicine ai minimi della fase più acuta della pandemia.
IL COMMENTO DEL PRESIDENTE LORENZO SASSOLI DE BIANCHI"
“Questo primo semestre ci ha visti ancora operare in un contesto molto difficile per i costi sia delle materie prime che dei servizi. Alcune aree di miglioramento puntuale per energia e gas evidenziano valori medi di acquisto in calo ma comunque al di sopra del 2022, con effetti al momento solo marginali sul contenimento degli extra costi. In questo primo semestre abbiamo migliorato i ricavi di entrambe le nostre divisioni (food salutistico e food tradizionale) in un quadro molto complesso per la contrazione dei consumi nei mercati alimentari conseguenza di una ancora crescente inflazione.
In molti tra i principali mercati in cui operiamo migliorano le nostre quote consumi. Stiamo implementando tutte le iniziative di marketing previste nei nostri Piani in particolare per quanto riguarda l’innovazione ed il prosieguo degli importanti investimenti in comunicazione a sostegno di tutte le nostre Marche.
La posizione finanziaria della Società conferma una forte solidità anche in questo semestre dove, ancora una volta, la crescita dei costi ha anticipato l’incremento delle azioni a copertura dei medesimi, imponendoci, tra l’altro, una necessaria crescita del capitale circolante netto.
I lavori di ampliamento dello stabilimento di Serravalle Sesia stanno procedendo in linea con il timing ed i costi previsti dal progetto.
Abbiamo attivato con successo la gestione della distribuzione del gelato Häagen-Dazs e proseguito l’ottimo lavoro nella distribuzione di margarina Vallè ed Oreo O’s Cereali. Si conferma la crescita a valore e volumi nelle vendite delle nostre principali Marche di proprietà. Nonostante una stagione del gelato non favorevole, le vendite all’estero, in particolare nei Paesi prioritari, continuano a crescere. Siamo concentrati a velocizzare il processo di internazionalizzazione, asset strategico nello sviluppo della nostra Società unitamente alla nostra vocazione fortemente innovativa e sostenibile. Anche nel secondo semestre il controllo dei costi di acquisto e delle marginalità della Società rimarranno la priorità insieme alla difesa dei volumi di vendita e dove è possibile alla crescita delle quote di mercato”.
OSSERVAZIONI:
Allo stato attuale, l'andamento del titolo riflette pressoché quanto analizzato dal punto di vista fondamentale. Occorre ricordare che VALSOIA, pur in questo contesto difficile, ha aumentato le proprie quote di mercato in 13 mercati dei 21 presidiati. Oltre a ciò ha operato interessanti estensioni del proprio perimetro di azione e sta proseguendo l'attività di espansione in ambito export.
VALSOIA ogni anno non rinuncia a lanciare sul mercato nuovi prodotti: la domanda dei cibi salutistici è una nicchia che si sta ampliando sempre di più.
VALSOIA però viene incontro anche alla domanda di altri consumatori: con la linea dei gelati HAAGEN-DAZS e con LORIANA, il mercato potenziale si è esteso ben oltre le iniziali premesse.
La visione del management è improntata sul lungo periodo: la strategia è senza dubbio ambiziosa. VALSOIA, a tutela della propria marginalità, ha concordato con la GDO un nuovo aumento di listino.
Sotto l'aspetto dei multipli, le attuali valutazioni evidenziano una situazione di sconto piuttosto interessante.
Solitamente, la borsa tende ad anticipare gli eventi: il titolo, attualmente, sembra scontare uno scenario decisamente negativo. Gli scambi non sono elevati ed anche questo non aiuta, ma la speranza è che possa replicarsi un copione già visto in passato: il recupero delle quotazioni spesso si presenta ben prima che si siano completamente risolte le problematiche.
La società è solidissima, il brand è noto e gode di un'ottima reputazione.
Ci vorrà ancora (tanta) pazienza.
RIEPILOGO DELLE SEGNALAZIONI:
PORTAFOGLIO TOTAL RETURN:
