La narrativa dei mercati finanziari è sempre la stessa: i media e i commentatori e gli analisti finanziari oscillano tra l’osanna e il tragico (Tomasini compreso ?) ma alcuni elementi sono ricorrenti. Un bellissimo articolo del Wall Steet Journal a firma di Caitlin McCabe in pagina oggi li mette tutti in luce e vale la pena di riprenderlo aggiungendo mie personalissime considerazioni. Il fine è di dimostrare che alla fine con un po’ di sano scetticismo questo mambo jumbo è bene conoscerlo perché significa entrare nella mente dei mercati ma seguirlo … direi che ci vuole cautela.
Nel primo semestre del 2023, l'S&P 500 è entrato nel territorio rialzista, registrando un aumento del 20% rispetto ai minimi recenti. Una vecchia regola che gli investitori seguono ma che vale negli USA e non certo in Italia dove se la Borsa sale del 10% è un evento epocale visto che oscilla in orizzontale dal 2009 ad oggi.
La storia dimostra che gli investitori di solito non amano i mercati rialzisti quando sono in corso perché prevale l’atteggiamento mean reverting. I trader in realtà non hanno mai potuto credere agli 11 anni di rialzo che sono seguiti alla crisi finanziaria perché aspettavano il prossimo calo per comprare, calo che non c’è mai stato fino al secondo semestre del 2022. Finora, le ansie degli investitori sono state in gran parte represse. Tuttavia, un calo delle azioni e un aumento dei rendimenti obbligazionari la scorsa settimana, in seguito a una serie di dati economici positivi, mostrano quanto sia fragile l'attuale mercato rialzista.
Quali sono i 5 crucci del mercato secondo la narrativa vigente ?
Eccoli di seguito.
- 1. La stagione degli utili potrebbe rivelare debolezze nascoste
La stagione degli utili inizia concretamente questa settimana. Alcuni investitori avvertono che potrebbe essere accidentata. Le aziende dell'S&P 500 dovrebbero riportare una diminuzione degli utili del 7,2% per il secondo trimestre, secondo i dati di FactSet, segnando il terzo calo consecutivo degli utili su base annua. Gli investitori sono alla ricerca di segnali di indebolimento del potere di prezzo delle aziende. Si prevede che il margine di profitto netto delle aziende dell'S&P 500 scenda al 11,4%, leggermente inferiore al trimestre precedente e notevolmente inferiore al picco del 13% raggiunto nel 2021. Gli investitori dicono che le aziende potrebbero trovarsi schiacciate su entrambi i fronti, poiché affrontano costi di finanziamento crescenti e lottano per aumentare ulteriormente i prezzi mentre l'inflazione diminuisce. In realtà la Borsa è incerta per definizione e i media finanziari che titolano “Borsa: incertezze davanti” fanno lo stesso mestiere dell’oste che ti dice che la minestra scotta. Possiamo anche leggerla in maniera diversa: tutti prevedono un calo degli utili ma se il calo non si manifesta che succede ? Boooom
- 2. L'inversione della curva dei rendimenti si sta approfondendo
Un anno fa, il mercato obbligazionario statunitense ha iniziato a segnalare costantemente un segnale di recessione. Ultimamente, l'allarme è diventato più forte. Parte della curva dei rendimenti del Tesoro degli Stati Uniti è stata persistentemente invertita dall'anno scorso, quando il rendimento del titolo del Tesoro decennale statunitense è sceso al di sotto di quello del titolo biennale. La scorsa settimana, il rendimento del titolo del Tesoro decennale statunitense è sceso a 1,08 punti percentuali sotto quello del rendimento biennale, la differenza negativa più ampia dal 1981. Gli investitori guardano alla curva dei rendimenti del Tesoro degli Stati Uniti come un indicatore della salute economica. Quando la curva si inverte, significa che i trader di obbligazioni scommettono che la Federal Reserve manterrà i tassi alti nel breve termine per combattere l'inflazione, ma poi dovrà tagliarli successivamente per risollevare l'economia. IN realtà la domanda che ci dobbiamo porre è: se parliamo di recessione dobbiamo sempre domandarci quanto profonda sarà perché tutti noi sappiamo di recessioni in passato dello zero virgola e quindi che ci frega sapere che siamo in recessione se non ne subiamo gli effetti ? E’ come dire che se stai seduto sul fondo del mare con la testa fuori e agiti furiosamente le braccia (nuotata del “cummenda”) potresti anche affogare.
- 3. Solo il Nasdaq sta volando
I mercati al di fuori degli Stati Uniti sono iniziati il 2023 con un'ottica positiva. Gli indici azionari asiatici sono inizialmente saliti alle stelle, così come quelli in Europa. Da allora, l'entusiasmo si è affievolito. L'Hang Seng di Hong Kong è in rosso per l'anno, mentre lo Shanghai Composite ha guadagnato solo il 3,5%. Lo Stoxx Europe 600, il paniere continentale europeo, è salito solo leggermente del 5,4% per l'anno e giovedì ha subito il suo maggior calo da marzo. La diminuzione dell'ottimismo è stata determinata da prospettive economiche negative. La zona euro è entrata in recessione e gli investitori continuano a preoccuparsi dell'impatto della guerra in Ucraina e dell'inflazione che rimane più persistente rispetto agli Stati Uniti. Nel frattempo, la fase di crescita rapida della Cina sembra essere terminata, in parte a causa del suo problematico mercato immobiliare, dell'aumento del debito e dell'elevata disoccupazione giovanile. Aggiungo che questa è una ragione per cui il saggio investitore dovrebbe comprare solo azioni USA.
- 4. I problemi derivanti dai tassi di interesse più alti continuano a bollire
Anche le aree apparentemente più sicure del mercato sono vulnerabili allo stress quando i tassi di interesse aumentano. Il primo segnale d'allarme è arrivato lo scorso autunno, quando l'aumento dei tassi ha scatenato il caos nei mercati obbligazionari e valutari britannici. Poi è arrivata Silicon Valley Bank, il cui crollo è stato causato in parte dalla rivelazione che la banca aveva registrato una perdita di 1,8 miliardi di dollari sul suo portafoglio obbligazionario a causa dell'aumento dei tassi. Anche Thames Water, una società di servizi pubblici britannica, è recentemente stata sottoanche stress, mentre combatte con un pesante debito e costi crescenti di servizio del debito. Molti investitori dicono di essere nervosi riguardo a ciò che potrebbe rompersi successivamente. Un sondaggio di giugno della Deutsche Bank su professionisti di mercato ha mostrato che quasi tutti i 400 partecipanti si aspettano che tassi più alti causino ulteriori incidenti globali. Il 18% di loro ritiene che le tensioni saranno significative, causando "gravi tensioni finanziarie". Sarà anche vero ma francamente io come investitore non so giudicare questo tipo di problemi e come consumatore penso che dopo i disastri del passato le autorità monetarie sono molto brave nel gestire questi problemi, tanto più che stampare moneta viene loro molto bene e quindi diciamo che non mi preoccupo molto di questo aspetto.
- 5. La posizione delle azioni statunitensi sembra essere tesa: sono tutti long
Dopo essere stati inattivi all'inizio di quest'anno, gestori di asset, fondi di copertura e investitori individuali hanno aumentato le attività di acquisto, unendosi ai fondi quantitativi. Tutto ciò ha spinto la posizione dei mercati azionari statunitensi ai livelli più alti degli ultimi 18 mesi, secondo una stima di JPMorgan Chase. La posizione in alcune parti del settore tecnologico, in particolare nelle società software e dei semiconduttori, sembra particolarmente tesa. Questa posizione affollata ha suscitato preoccupazioni che le azioni statunitensi potrebbero essere vulnerabili a un'inversione rapida. Otto azioni dell'S&P 500 - Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Netflix, Tesla e Nvidia - rappresentano ora il 30% della capitalizzazione di mercato dell'indice, secondo Dow Jones Market Data. L'influenza della tecnologia, combinata alla posizione affollata, potrebbe amplificare le oscillazioni di mercato se il sentimento cambia e gli investitori cercano contemporaneamente di uscire dalle posizioni. Anche questa preoccupare mi sembra campata in aria perché è come dire che se stato bravo a cavalcare l’azione giusta prima o poi il giocattolino si rompe e devi sapere quando uscire di scena.
CONCLUSIONE: un rialzo di Borsa dura finché deve durare e non possiamo fare altro che basarci sui prezzi di Borsa per trarre delle conclusioni. Conoscere il quadro generale e le preoccupazioni dei mercati aiuta a non farti tremare la mano quando le notizie colpiscono i mercati. Ad esempio io non sono convinto che il punto numero 1 sia poi così realistico perché se i mercati stanno iniziando ad accumulare oggi e lo hanno fatto venerdì significa che la statistica che abbiamo riprotato sugli utili delle aziende è in miglioramento e non certo in peggioramento. Quindi è sempre cosa si aspettano i mercati rispetto a quello che succede piuttosto che a quello che succede e basta. Perché quello che succede e basta, e scusate la franca verità, quello non lo conosce nessuno.
