Nell’ambito del value investing, una delle caratteristiche più ricercate tra le società è la “scalabilità” del business: elevate marginalità, bassi investimenti in capex ed elevati flussi di cassa. A questa tipologia di società sono spesso associate quotazioni a premio: il mercato non offre (quasi) mai pasti gratis.
Vediamo tra le nostre segnalazioni un caso interessante: AMADEUS FIRE. Come già noto ai lettori, l’azienda tedesca offre servizi (in Germania) nell’ambito della selezione e formazione del personale.
Recentemente sono stati rilasciati i dati relativi a Q1 2023: vediamo qui di seguito i tratti più interessanti.
FATTURATO DI AMADEUS FIRE:
Il fatturato dei primi tre mesi del 2023 si è confermato in rialzo (+8%) registrando, al momento, il record storico trimestrale dell’azienda (€ 110,1).
Segmentando i ricavi, si nota un ottimo andamento del settore TRAINING (+19%); il Personnel Service è rimasto tutto sommato stazionario (+3%).
MARGINALITA’ DI AMADEUS FIRE:
Il riferimento seguito dal management di AMADEUS FIRE è l’EBITA: nell’immagine che segue si nota che, l’aumento dei ricavi è stato realizzato senza riportare un sacrificio della marginalità. Tale aspetto, in uno scenario competitivo rappresenta indubbiamente un elemento virtuoso.
Il settore TRAINING, oltre a manifestare una migliore vivacità nella crescita ha raggiunto un ottimo livello di marginalità (15,04%) ben superiore a quanto riportato negli anni precedenti. L’attività PERSONNEL SERVICE ha visto limare leggermente i margini.
FLUSSI DI CASSA DI AMADEUS FIRE:
Il core business di AMADEUS FIRE si conferma capace di saper generare cospicui flussi di cassa. Nel primo trimestre del 2023, l’azienda ha registrato un FREE CASH FLOW di ben € 17,2 mln.
Rispetto ad un anno fa, la PFN è migliorata di ben € 41 mln. Se il trend dovesse proseguire, nel giro di poco, AMADEUS FIRE riuscirà a tornare “CASH POSITIVE” estinguendo integralmente il debito contratto per finanziare le attività di M&A.
OUTLOOK DI AMADEUS FIRE:
Il management di AMADEUS FIRE, per il 2023, stima di poter realizzare ricavi per una cifra tra i € 440-470 mln. Dal punto di vista dell’EBITA, il target individuato è tra € 73-79 mln.
Relativamente al medio periodo, il management di AMADESU FIRE ha individuato obiettivi ambiziosi ma tutto sommato alla portata della società.
GRAFICO DI AMADEUS FIRE:
A ottobre dello scorso anno, il titolo ha invertito il trend ribassista rompendo al rialzo la trendline celeste. Da lì ha progressivamente risalito la china superando anche la media mobile a 200 giorni che la resistenza posta a € 126.
OSSERVAZIONI:
AMADEUS FIRE nel corso di questi ultimi anni ha saputo crescere seguendo sia lo sviluppo organico del business sia attraverso le acquisizioni.
Erogando servizi, la struttura della società è particolarmente snella: gli investimenti in CAPEX sono di fatto irrilevanti.
Sotto l'aspetto patrimoniale, AMADEUS FIRE in pochi anni è riuscita a ripagare la gran parte del debito utilizzato per le acquisizioni. Il core business è ben collaudato ed ha dimostrato anche un'ottima resilienza anche durante le fasi più acute della pandemia. Le acquisizioni operate recentemente hanno ampliato il perimetro della società.
I multipli attuali sono piuttosto contratti: le quotazioni sono più o meno le stesse del 2019 con la differenza che oggi, AMADEUS FIRE presenta un fatturato di € 407 mln (€ 70 mln di EBITA) contro i € 233 mln (€ 40 mln di EBITA).
Il recupero della crescita e della marginalità del segmento TRAINING può dare maggior lustro ai numeri del 2023. I target individuati dal management sono alla portata.
Dal punto di vista dell'investitore, è apprezzabile l'aumento del dividendo che verrà corrisposto agli azionisti tra qualche settimana: di passa da € 3,04 a € 4,5 (circa uno yield del 4%).
A fronte di tutto ciò, AMADEUS FIRE presenta ancora oggi, inalterate, tutte le buone premesse discusse in sede di segnalazione.
RIEPILOGO DELLE SEGNALAZIONI:
PORTAFOGLIO TOTAL RETURN:
