Varie tipologie di emissioni per la clientela retail e per quella professionale. Con rendimenti record rispetto solo a inizio anno. In più tre titoli in euro analizzati nei dettagli.
Il report della domenica
Non si era mai vista una volatilità così esasperata in campo obbligazionario come quella registratasi nell’ultima settimana. Lo evidenzia un caso un po' particolare, riferito ai Gilt (tasso fisso) e ai Gilti (indicizzati all’inflazione) britannici. L’Etf iShares Index Uk Government Inflation Linked Bond (Isin IE00B1FZSD53), quotato su Borsa Italiana, dopo il crollo che da giovedì 22 l’ha fatto scendere in quattro sedute da 16,95 a 12,77 euro (-25%) mercoledì 28 è rimbalzato del 13,6%, per poi chiudere venerdì a 15,62 euro. Il motivo è presto spiegato: la Bank of England è tornata ad acquistare titoli di Stato per contrastare il precedente sell-off e il crollo della sterlina. Un primo caso che anticiperà interventi simili da parte di altre Banche centrali? L’ipotesi ci sta. L’effetto è che il complesso equilibrio fra politiche monetarie e quindi quotazioni dei bond nonché logicamente valute di riferimento sta diventando molto instabile.
Un altro esempio riguarda l’area Fed. Corporate e high yield hanno toccato quotazioni incredibilmente basse rispetto solo a un anno fa ma il super dollaro rende complessa una loro gestione soprattutto in ottica di breve e medio periodo.
I modi per proteggersi sul cambio possono essere vari. Comportano però dei costi che inciderebbero sul risultato complessivo. Ci sono anche delle soluzioni alternative (più “fantasiose”) capaci nel giro di qualche anno di compensare un eventuale crollo del dollaro ma non è questa la sede per ipotizzarle.
La strada più semplice? Degli Etf a cambio coperto, settore in cui Borsa Italiana è ricca di proposte.
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Denominazione |
Isin - Valuta denominazione |
Sottostante |
Rendimento cedolare |
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Xtrackers Esg Usd Emerging Markets Bond Quality Weighted Hedged |
IE00BD4DXB77 – Eur – Performance da inizio anno negativa 28,4% |
Titoli di Stato di Paesi emergenti in $ Esg con copertura del cambio |
Periodicità semestrale – Yield sul 7,7% |
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Xtrackers Usd Corporate Bond Hedged |
IE00BZ036J45 – Eur – performance da inizio anno negativa 26,4% |
Bond corporate in $ con copertura del cambio |
Periodicità annuale – Yield sul 6,5% |
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Lyxor Esg Usd High Yield Hedged |
LU1435356495 – Eur – Performance da inizio anno negativa 19,9% |
Bond high yield in $ con copertura cambio mensile |
Periodicità semestrale – Yield sul 6% |
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Pimco Usd Short-Term High Yield Bond Hedged |
IE00BF8HV600 – Eur – Performance da inizio anno negativa 13,6% |
Bond high yield in $ a scadenze corte con copertura cambio |
Periodicità mensile – Yield 4,7% |
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Lyxor Usa Treasury 10+Years Hedged |
LU1407890976 – Eur – Performance da inizio anno negativa 30,7% |
Titoli di Stato Usa con scadenze lunghe (oltre 10 anni) con copertura cambio |
Periodicità semestrale – Yield 3,3% |
E ora bond a profusione.
► Confronto fra “best yield” in valute emergenti (tutti a rating AAA)
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Valuta |
Tasso fisso |
Zero coupon |
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Brl (Real brasiliano) |
Eib 4,75% Ge24 (yield 13,1%) |
Eib Zc Gn25 (yield 10,2%) |
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Valuta |
Tasso fisso |
Zero coupon |
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Mxn (Peso messicano) |
Ifc 7,25% Fb24 (yield 11,3%) |
Ifc Zc Ge37 (yield 10,3%) |
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Valuta |
Tasso fisso |
Zero coupon |
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Try (lira turca) |
Aiib 20% Ap23 (yield 32,6%) |
Ebrd Zc Mz25 (yield 35%) |
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Valuta |
Tasso fisso |
Zero coupon |
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Zar (rand sudafricano) |
Eib Tf 8% Mg27 (yield 8,9%) |
Afdb Zc Ge50 (yield 9,5%) |
► Super bond bancari in euro per investitori con qualifica professionale
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Emittente / Isin |
Cedola |
Valuta - Scadenza |
Prezzo - Liquidità |
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Banca Intesa XS1548475968 (taglio 200.000) |
Fino a 11/1/2027 7,75% - poi euroswap 5 anni + 7,192% |
Eur – Perpetual – Borsa Italiana |
93 – Yield 9,8% alla call - Media |
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Banca Intesa XS1614415542 (taglio 200.000) |
Fino a 16/5/2024 6,25% – poi euroswap 5 anni + 5,856% |
Eur – Perpetual – Borsa Lussemburgo |
95,7 – Yield 9,2% alla call - Bassa |
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Banco Bpm XS1984319316 (taglio 200.000) |
Fino a 18/6/2024 8,75% - poi euroswap 5 anni + 6,041% |
Eur – Perpetual – Borsa Lussemburgo |
95,4 – Yield 11,8% alla call - Media |
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Illimity Bank XS2361258317 (taglio 100.000) |
Fino a 7/6/2026 4,375% - poi euroswap 5 anni + 4,607% |
Eur – 7/10/2031 – Mercato Otc |
85,5 – Yield 9,2% alla call - Bassa |
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Unicredit XS2055089457 (taglio 200.000) |
Fino a 23/9/2024 2% - poi euroswap 5 anni + 2,4% |
Eur – 23/9/2029 – Borsa Italiana |
88,9 – Yield 8,3% alla call - Buona |
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Unicredit XS1963834251 (taglio 200.000) |
Fino a 3/6/2026 7,5% - poi euroribor 5 anni + 7,334% |
Eur - Perpetual – Borsa Italiana |
93,3 – Yield 9,7% alla call - Bassa |
Una categoria di bond questa riservata solo a una selezione di investitori e che attualmente rende molto alla “call”, cioè alla scadenza dell’eventuale rimborso anticipato, tipico di tali emissioni. Le probabilità che venga esercitata sono quasi sempre altissime, poiché se ciò non avvenisse scatterebbe un segnale di difficoltà per l’istituto bancario. Inevitabilmente – trattandosi di obbligazioni ad alto taglio – la loro liquidità risulta talvolta bassa. Scontato quindi l’obbligo imprescindibile - se si soddisfano i requisiti per l’acquisto - di ordini con limiti di prezzo.
Le emissioni subordinate (di vario tipo) sono logicamente moltissime e la rosa riportata ne rispecchia un’ineluttabile selezione.
► Governativi in euro idonei per un Pac (piano accumulo)
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Italia Btp 4% 2037 |
IT0003934657 |
95,9 € |
Taglio 1.000 € |
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Italia Btp 1,7% 2051 |
IT0005425233 |
58,8 € |
Taglio 1.000 € |
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Italia Btp 2,15% 2072 |
IT0005441883 |
60,4 € |
Taglio 1.000 € |
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Grecia 1,30% 2030 |
GR0124036709 |
82,0 € |
Taglio 1.000 € |
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Grecia 0,75% 2031 |
GR0124037715 |
71,4 € |
Taglio 1.000 € |
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Grecia 1,75% 2032 |
GR0124038721 |
78,0 € |
Taglio 1.000 € |
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Grecia 4,3% 2035 |
GR0138007738 |
97,0 € |
Taglio 1.000 € |
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Grecia 4,3% 2042 |
GR0138014809 |
92,3 € |
Taglio 1.000 € |
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Portogallo 1,15% 2042 |
PTOTEPOE0032 |
67,9 € |
Taglio 1.000 € |
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Portogallo 1% 2052 |
PTOTECOE0037 |
53,2 € |
Taglio 1.000 € |
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Romania 2% 2033 |
XS2330503694 |
60,1 € |
Taglio 1.000 € |
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Romania 2,875% 2042 |
XS2364200514 |
52,4 € |
Taglio 1.000 € |
► Tassi variabili in euro a confronto
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Mediobanca Tv Floor Subt2 25 € |
IT0005127508 |
Taglio 1.000 Eur |
Yield 3,3% (Euribor min. 3%) |
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Unicredit Tv 2031 € |
XS2390849664 |
Taglio 10.000 Eur |
Yield 3,9% (Euribor +0,35% - max. 2%) |
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Imi Tv 2030 € |
XS2109438387 |
Taglio 1.000 Eur |
Yield 4,5% (Euribor +0,7% - max. 2,05%) |
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D. Bank Tv 2028 € |
XS1628401421 |
Taglio 1.000 Eur |
Yield 5,3% - 10 y/2 y swap rate – call 2023 / steepener |
► Radiografia del Francia Oat 0,5% 2072 Eur
La diversificazione è fondamentale nella fase in corso di incertezza globale. Solo così ci si potrà salvare su ogni fronte, sia obbligazionario sia azionario. Nel caso, per esempio, si abbiano in portafoglio troppi Btp meglio alleggerire un po' le posizioni e puntare su alternative meno rischiose in termini di rating. Un intervento in tal senso realizzato da non pochi investitori sta nel “salire” su un governativo che quota sui 40 euro, il francese Oat 2072, ormai conosciuto per la volatilità e ritenuto adatto non solo per piani di acquisto (che bisognava in realtà iniziare mesi fa) ma in ottica di violenti rimbalzi se la politica monetaria della Bce dovesse improvvisamente modificarsi da restrittiva a espansiva, in altre parole se la crisi dell’economia dovesse bloccare i processi di crescita nell’area euro.
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Denominazione |
Oat 0,5% Mg72 Eur |
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Isin |
FR0014001NN8 |
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Tipologia |
Governativo senior a tasso fisso |
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Tasso |
0,5% |
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Scadenza |
25/5/2072 |
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Valuta |
Euro |
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Ammontare emesso |
7 miliardi di euro |
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Lotto minimo |
1.000 euro |
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Periodicità cedola |
Annuale |
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Quotazione in corso |
40,1 euro |
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Rendimento lordo in corso |
2,7% |
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Book su Borsa Italiana |
Ottimo, con spread sempre contenuti |
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Rating |
AA |
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A chi si indirizza il bond |
A chi punta su performance future e non sul rendimento cedolare |
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Punto debole |
La sua “duration” sui 38 è elevatissima ma costituisce ormai un problema marginale, poiché il titolo ha già scontato buona parte dei rialzi dei tassi in area Bce (si veda grafico sotto su piattaforma ProRealTime) |
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Punto forte |
Consente una diversificazione sul fronte dei governativi europei con un “entry level” fra i minori in assoluto |
► Radiografia del bancario tedesco al 4% ben scambiato sul Mot
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Denominazione |
Commerzbank 4% Mz26 Sub Tier2 Eur |
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Isin |
DE000CZ40LD5 |
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Tipologia |
Subordinato Tier 2 a tasso fisso |
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Tasso |
4% |
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Scadenza |
23/3/2026 |
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Valuta |
Euro |
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Ammontare emesso |
1 miliardo di euro |
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Lotto minimo |
1.000 euro |
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Periodicità cedola |
Annuale |
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Quotazione in corso |
94,4 euro |
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Rendimento lordo in corso |
5,8% |
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Book su Borsa Italiana |
Abbastanza stabile |
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Rating |
Emittente BBB+ / Emissione BB+ |
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A chi si indirizza il bond |
Investitore di lungo periodo che accetti un’elevata volatilità del titolo |
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Punto debole |
Si tratta di un subordinato (seppur T2) con un rating basso |
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Punto forte |
Il rendimento in corso che potrebbe però salire ulteriormente (picco a marzo 2020 al 7,2%) |
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Il compagno più lungo |
L’equivalente subordinato Tier 2 dello stesso emittente con cedola 4% ma scadenza maggiore (marzo 2027 – Isin DE000CZ40LW5): quota 91,8 euro con yield già sopra il 6% |
► Radiografia del Generali sempre in testa su Tlx
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Denominazione |
Generali-Fix Float Call Sub 27ot47 |
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Isin |
XS1311440082 |
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Tipologia |
Subordinato Tier 2 ora a tasso fisso |
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Tasso |
5,5% fino a 27/10/2027; a quella data “call”. Nel caso di non esercizio il titolo si trasformerebbe in un tasso variabile Euribor 3 mesi + 5,5% |
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Scadenza |
27/10/2047 (se la “call” non fosse esercitata) |
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Valuta |
Eur |
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Ammontare emesso |
1,25 miliardi euro |
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Lotto minimo |
100.000 euro |
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Periodicità cedola |
Annuale (27 ottobre) |
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Quotazione in corso |
96,4 euro |
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Rendimento lordo in corso |
6,6% |
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Book su Borsa Italiana |
Abbastanza stabile |
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Rating |
BBB |
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A chi si indirizza il bond |
Investitore fino a scadenza |
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Punti deboli |
Il taglio elevato e le limitazioni all’acquisto da parte di alcuni intermediari bancari per la clientela retail |
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Punto forte |
La solidità dell’emittente |
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