Pescare qua e là nei rendimenti ancora disponibili sul mercato, ben maggiori di quanto forse non si creda. Presentati in occasione dell’incontro via Web ecco ora – come richiesto da tanti – disponibili “free” a tutti i lettori di LombardReport i titoli scelti per l’evento.
Cedole & dividendi
Gli investimenti a basso rischio superano le tempeste meglio di quelli ad alto rischio. Dirlo è banale ma ricordarlo non è lo troppo in questi giorni.
Ciò vale per tutti gli asset e quindi anche per quelli obbligazionari, solitamente meno volatili ma non più oggi per due motivi:
1°) i tassi negativi espongono maggiormente a movimenti violenti
2°) l’aver inserito nei portafogli bond a basso rating, per la ricerca di rendimenti, porta ad avere aumentato i fattori di variabilità delle quotazioni.
Le due incognite maggiori sono:
1°) la solidità degli emittenti in presenza di una forte crisi economica
2°) le duration su cui si è esposti.
La strategia in teoria da consigliare in un contesto così incerto sarebbe di scendere di duration , ovvero di accorciare le scadenze, per esempio a 1-2 anni. Così non si registrerebbe volatilità.
Maah!
Vediamo cosa succederebbe sui Btp (ore 11 di giovedì 5 marzo)
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Rendimento del trentennale |
1,99% |
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Rendimento del decennale |
1,02% |
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Rendimento dell’annuale |
Negativo 0,25% |
Ha senso spostarsi sul corto? No, perché considerando i costi e gli impatti fiscali si affonda nel negativo.
L’operazione può solo giustificarsi su emittenti corporate con tante emissioni e comunque con rendimenti positivi (per esempio in $).
Come evolveranno i tassi nei prossimi anni? Nessuno lo sa. Resteranno bassi per tanto tempo o reagiranno un po’ a V?
Le incognite sono troppe per fare previsioni.
C’è poi un altro problema. Gli spread di mercato, che si stanno allargando.
Qualche esempio riferito a Tlx (ore 11 di giovedì 5 marzo):
● Turchia 7,0% 05gn20 (Usd) 80 pb
● Petrobras 4,375% 20mg23 (Usd) 220 pb e sui lunghi anche oltre
● Frontier Communications 10,50% (Usd) 15st22 quasi 500 pb
Cambiare piano operativo è quindi difficile, anche perché chi detiene obbligazioni è portato:
● a valutare come primo fattore di selezione la cedola, il che lo espone sempre più a duration elevate. Un errore prevalente è che con i governativi sempre più negativi scatta la reazione di cercare rendimenti sulle lunghe scadenze, con un avviluppamento che non trova fine. Unica alternativa: restare liquidi.
● a reinvestire i flussi cedolari (se non prelevati), disponendo così di poca liquidità, che potrebbe essere utile in futuro.
Inoltre c’è il problema della diversificazione valutaria (questa volta è in effetti un handicap) che obbliga a gestire con prudenza i conti in divisa, complici i limiti fiscali di detenzione: con importi superiori alla soglia di 51.645,69 euro di controvalore, se tenuti in giacenza per almeno 7 giorni lavorativi consecutivi, si va in tassazione come redditi diversi di natura finanziaria per eventuali plusvalenze da cambio.
La maggiore incertezza sta però nel fatto se percepire i forti profitti che magari si sono accumulati con molte emissioni acquistate in passato ma che rendono bene. In altre parole meglio
1°) incassare nel tempo le cedole?
2°) incassare ora plusvalenze e attendere evoluzioni successive?
Se si preferisse la seconda opzione si possono poi ricostruire posizioni con piani di acquisto su Etf obbligazionari a distribuzione con alta cedola oppure diversificare gli asset con la stessa strategia.
Un’altra alternativa sta nel differenziarsi su valute strutturalmente forti ma oggi debolissime. Questi tre casi di evidenziamo la situazione con i relativi grafici estrapolati da ProRealTime.
Dollaro australiano
Dollaro neozelandese
Corona norvegese
Maggiori incertezze per quanto riguarda le valute emergenti, cui dedicheremo degli articoli su LombardReport , data l’assenza di tempo per affrontare il tema in sede di webinar.
Oggi cosa si può fare allora? Se si ha un portafoglio quanto detto prima. Se lo si vuole costruire o incrementare puntare su titoli in cui è possibile ipotizzare piani di acquisto a due o tre anni o ancor meglio valutare l’alternativa degli Etf.
Ciò non esclude che sul mercato ci siano infinite occasioni da valutare. Ne indichiamo trenta. Si tratta naturalmente di segnalazioni e non di consigli di acquisto, perché ciascuno deve esaminare il da fare in base alla propria propensione al rischio. Importanti tre avvertimenti:
1°) le indicazioni di yield si riferiscono alla chiusura di mercoledì 4 marzo;
2°) le ultime sedute si sono caratterizzate per forte volatilità e per spread di mercato talvolta ampi. L’operatività sui singoli titoli ne può quindi risentire;
3°) abbiamo preso in considerazione alcuni (pochi!) titoli trattati solo sull’Otc per chi opera anche su questo mercato.
Trenta bond di ogni tipo
1) Il variabile bancario corto per la liquidità
|
Emittente |
Banco Bpm (Ba2) |
|
Valuta |
Eur |
|
Isin |
IT0005158677 |
|
Scadenza |
29/1/2021 |
|
Cedola |
Tasso variabile Euribor 3 mesi + 0,40% |
|
Yield indicativo |
0,54% |
|
Liquidità |
Elevata /Tlx |
|
Lotto |
1.000 Eur |
|
Rischio |
Rendimento modesto |
2) Un alto rating per puntare sull’Aud
|
Emittente |
Toyota Finance Australia (AA-) |
|
Valuta |
Aud |
|
Isin |
XS1567905754 |
|
Scadenza |
21/2/2022 |
|
Cedola |
3,25% |
|
Yield indicativo |
0,80% |
|
Liquidità |
Media /Tlx |
|
Lotto |
2.000 Aud |
|
Rischio |
E se l’Aud (ai minimi storici) non si rafforzasse? |
3) Il Mediobanca variabile con floor
|
Emittente |
Mediobanca (BBB) |
|
Valuta |
Eur |
|
Isin |
XS1928480752 |
|
Scadenza |
25/1/2024 |
|
Cedola |
Tasso variabile Euribor 3 mesi + 1,7%, con minimo 1,0% |
|
Yield indicativo |
0,83% |
|
Liquidità |
Elevata / Tlx |
|
Lotto |
1.000 Eur |
|
Rischio |
A volerlo trovare… il rendimento |
4) Il Bei su una moneta debole ma sana
|
Emittente |
Eib / Bei (AAA) |
|
Valuta |
Nok |
|
Isin |
XS1555330999 |
|
Scadenza |
26/1/2024 |
|
Cedola |
1,5% |
|
Yield indicativo |
0,97% |
|
Liquidità |
Elevata / Mot |
|
Lotto |
10.000 Nok |
|
Rischio |
Cambio ma il Nok è ultra debole |
5) Il variabile bancario Tier 2 molto scambiato
|
Emittente |
Intesa Sanpaolo (BBB) |
|
Valuta |
Eur |
|
Isin |
IT0005118838 |
|
Scadenza |
30/6/2022 |
|
Cedola |
Tasso variabile Euribor 3 mesi + 2,37% |
|
Yield indicativo |
1,0% |
|
Liquidità |
Elevata /Tlx |
|
Lotto |
1.000 Eur |
|
Rischio |
Quota sopra la pari (sui 102 Eur) |
6) In Cad una valuta forte un po’ dimenticata
|
Emittente |
Ibrd (AAA) |
|
Valuta |
Cad |
|
Isin |
CA459058EY56 |
|
Scadenza |
18/3/2021 |
|
Cedola |
1,25% |
|
Yield indicativo |
1,12% |
|
Liquidità |
Media / Tlx |
|
Lotto |
1.000 Cad |
|
Rischio |
Cambio ma il Cad è molto debole |
7) Il Mediobanca senior step up
|
Emittente |
Mediobanca (BBB) |
|
Valuta |
Eur |
|
Isin |
XS1946867907 |
|
Scadenza |
29/3/2025 |
|
Cedola |
Da 1,45% in corso a 2,05% |
|
Yield indicativo |
1,16% |
|
Liquidità |
Media / Tlx |
|
Lotto |
1.000 |
|
Rischio |
Se l’inflazione salisse di colpo! |
8) E ora in $. Un variabile che quota sotto 100
|
Emittente |
Ibrd (AAA) |
|
Valuta |
Usd |
|
Isin |
XS1410333527 |
|
Scadenza |
31/5/2026 |
|
Cedola |
Tasso variabile Libor Usd 3M - floor 0% cap 2,33% |
|
Yield indicativo |
1,7% |
|
Liquidità |
Elevata /Tlx |
|
Lotto |
2.000 Usd |
|
Rischio |
Se i tassi salissero… |
9) Una struttura un po’ strana in dollari
|
Emittente |
Hsbc (A) |
|
Valuta |
Usd |
|
Isin |
XS1876165819 |
|
Scadenza |
28/9/2024 |
|
Cedola |
Tasso misto: prima parte step up 2,85% fino 28.09.2020, poi 3,3% fino 28.09.2021 e infine tasso variabile indicizzato 3 mesi Usd Libor |
|
Yield indicativo |
2,23% |
|
Liquidità |
Elevata / Tlx |
|
Lotto |
2.000 Usd |
|
Rischio |
Indicizzazione senza spread |
10) Cinque anni con Pemex
|
Emittente |
Petrol. Mexicanos (B-) |
|
Valuta |
Eur |
|
Isin |
XS0213101073 |
|
Scadenza |
24/2/2025 |
|
Cedola |
5,5% |
|
Yield indicativo |
2,7% |
|
Liquidità |
Elevata |
|
Lotto |
10.000 Eur |
|
Rischio |
La forte volatilità |
11) Uno step up che è quasi un tasso fisso
|
Emittente |
Mediobanca (BBB) |
|
Valuta |
Usd |
|
Isin |
XS2039030908 |
|
Scadenza |
18/9/2023 |
|
Cedola |
Step up dal 2% (2020 e 2021) al 2,1% (2022 e 2023) |
|
Yield indicativo |
2,7% |
|
Liquidità |
Media / Tlx |
|
Lotto |
20.000 Usd |
|
Rischio |
Se i tassi salissero… |
12) Un buon variabile in $ di Unicredit
|
Emittente |
Unicredit (BBB) |
|
Valuta |
Usd |
|
Isin |
IT0005185381 |
|
Scadenza |
31/5/2023 |
|
Cedola |
Tasso variabile Usd Libor 3 mesi + 1,03% |
|
Yield indicativo |
3,0% |
|
Liquidità |
Elevata / Tlx |
|
Lotto |
2.000 Usd |
|
Rischio |
Se i tassi scendessero… |
13) Il cinguettio rende il 3,5%
|
Emittente |
Twitter (BB+) |
|
Valuta |
Usd |
|
Isin |
USU8882PAA58 |
|
Scadenza |
15/1272027 |
|
Cedola |
3,875% |
|
Yield indicativo |
3,5% |
|
Liquidità |
Media / Tlx |
|
Lotto |
2.000 Usd |
|
Rischio |
Gli scambi non elevati |
14) Un taglio 100.000 in € per sfidare la Bce
|
Emittente |
Cattolica Ass. (BBB) |
|
Valuta |
Eur |
|
Isin |
XS1733289406 |
|
Scadenza |
14/12/2047 – call a 100 dal 2027 |
|
Cedola |
4,25% fino al 14/12/2027 e poi t.v. 3 mesi Euribor + 4,455% |
|
Yield indicativo |
3,9% alla call |
|
Liquidità |
Elevata / Tlx |
|
Lotto |
100.000 Eur |
|
Rischio |
Il taglio big |
15) Il petrolifero Usa extra lungo
|
Emittente |
Occidental Petro. (BBB-) |
|
Valuta |
Usd |
|
Isin |
US674599CJ22 |
|
Scadenza |
15/4/2046 |
|
Cedola |
4,4% |
|
Yield indicativo |
4,5% |
|
Liquidità |
Medio bassa / Tlx |
|
Lotto |
2.000 Usd |
|
Rischio |
Il settore operativo |
16) Meno di un anno in Mxn
|
Emittente |
Bei (AAA) |
|
Valuta |
Mxn |
|
Isin |
XS1342860167 |
|
Scadenza |
19/1/2021 |
|
Cedola |
4,75% |
|
Yield indicativo |
4,5% |
|
Liquidità |
Elevata / Mot |
|
Lotto |
10.000 Mxn |
|
Rischio |
Un po’ caro |
17) 100.000 € per il bancario a basso rating
|
Emittente |
Banca Mps (Caa1 / B) – subordinato Tier 2 |
|
Valuta |
Eur |
|
Isin |
XS1752894292 |
|
Scadenza |
18/1/2028 |
|
Cedola |
Fino a gennaio 2023 tasso fisso 5.375%. Poi tasso variabile Cms 5 anni + 5.005% |
|
Yield indicativo |
6,3% |
|
Liquidità |
Elevata / Tlx |
|
Lotto |
100.000 Eur |
|
Rischio |
Il rating |
18) Il telefonico Usa versa il 7,25%
|
Emittente |
Sprint (B+) |
|
Valuta |
Usd |
|
Isin |
USU84688AE75 |
|
Scadenza |
1/2/2028 |
|
Cedola |
7,25% |
|
Yield indicativo |
7,2% |
|
Liquidità |
Elevata / Otc |
|
Lotto |
2.000 Usd |
|
Rischio |
La volatilità storica |
19) Lo zero coupon in valuta dà quasi l’8%
|
Emittente |
Ibrd (AAA) |
|
Valuta |
Zar (Rand) |
|
Isin |
XS1238805102 |
|
Scadenza |
29/5/2035 |
|
Cedola |
Zero coupon |
|
Yield indicativo |
7,4% |
|
Liquidità |
Media / Tlx |
|
Lotto |
10.000 Zar |
|
Rischio |
La volatilità della valuta |
20) Un Bombardier ad alto yield
|
Emittente |
Bombardier (B-) |
|
Valuta |
Usd |
|
Isin |
USC10602BG11 |
|
Scadenza |
15/4/2027 |
|
Cedola |
7,875% |
|
Yield indicativo |
7,7% |
|
Liquidità |
Media / Tlx |
|
Lotto |
2.000 Usd |
|
Rischi |
Il rating |
21) Lo zucchero soffre ma reagisce
|
Emittente |
Südzucker International Finance (Baa3) |
|
Valuta |
Eur |
|
Isin |
XS0222524372 |
|
Scadenza |
Perpetual (call da 3/2020 ogni 3 mesi a 100) |
|
Cedola |
3 mesi Euribor + 3,1% (attuale 2,71%) |
|
Yield indicativo |
n.c. (titolo quota su 89) |
|
Liquidità |
Elevata / Otc (Borse tedesche) |
|
Lotto |
1.000 Eur |
|
Rischio |
Debolezza del settore dello zucchero |
► Tre con cedola 7,5% in valute emergenti
22) Corto sul rand sudafricano
|
Emittente |
Bei / Eib (AAA) |
|
Valuta |
Zar (rand) |
|
Isin |
XS1105947714 |
|
Scadenza |
10/9/2020 |
|
Cedola |
7,5% |
|
Yield indicativo |
5,7% |
|
Liquidità |
Media / Mot |
|
Lotto |
5.000 Zar |
|
Rischio |
Cambio |
23) Poi un primo in peso messicano
|
Emittente |
Bei / Eib (AAA) |
|
Valuta |
Mxn |
|
Isin |
XS1551068080 |
|
Scadenza |
9/6/2022 |
|
Cedola |
7,5% |
|
Yield indicativo |
6,5% |
|
Liquidità |
Media / Mot |
|
Lotto |
1.000 Mxn |
|
Rischio |
Cambio |
24) E un secondo nella stessa valuta
|
Emittente |
Bei / Eib (AAA) |
|
Valuta |
Mxn |
|
Isin |
XS1760115649 |
|
Scadenza |
30/7/2023 |
|
Cedola |
7,5% |
|
Yield indicativo |
6,5% |
|
Liquidità |
Elevata / Mot |
|
Lotto |
1.000 Mxn |
|
Rischio |
Cambio |
► Volendo comprare sotto 100
25) L’automobilistico “made in Usa”
|
Emittente |
Ford (BBB-) |
|
Valuta |
Usd |
|
Isin |
US345370CQ17 |
|
Scadenza |
15/1/2043 |
|
Cedola |
4,75% |
|
Yield indicativo |
5,6% |
|
Liquidità |
Elevata / Mot e Tlx |
|
Lotto |
2.000 Usd |
|
Rischio |
Downgrade? |
26) Lo zero coupon quasi corto
|
Emittente |
Ibrd (AAA) |
|
Valuta |
Zar (rand) |
|
Isin |
XS0074838300 |
|
Scadenza |
1/4/2022 |
|
Cedola |
Zero coupon |
|
Yield indicativo |
5,9% |
|
Liquidità |
Media / Mot |
|
Lotto |
5.000 Zar |
|
Rischio |
Cambio |
27) Il Pemex lungo lungo
|
Emittente |
Petrol. Mexicanos (B-) |
|
Valuta |
Usd |
|
Isin |
US71654QBX97 |
|
Scadenza |
23/1/2046 |
|
Cedola |
5,625% |
|
Yield indicativo |
6,2% |
|
Liquidità |
Media / Mot e Tlx |
|
Lotto |
10.000 Usd |
|
Rischio |
Rating in discesa |
28) Lo zero coupon lungo
|
Emittente |
Bei (AAA) |
|
Valuta |
Try (lira turca) |
|
Isin |
XS1566126345 |
|
Scadenza |
16/2/2027 |
|
Cedola |
Zero coupon |
|
Yield indicativo |
9,8% |
|
Liquidità |
Media / Mot |
|
Lotto |
1.000 Try |
|
Rischio |
Cambio |
► Quelli con cedola sul 9-10%
29) Uno in Try non può mancare
|
Emittente |
Ifc / World Bank (AAA) |
|
Valuta |
Try |
|
Isin |
XS1577360438 |
|
Scadenza |
10/3/2021 |
|
Cedola |
10% |
|
Yield indicativo |
9,3% |
|
Liquidità |
Media / Mot |
|
Lotto |
10.000 Try |
|
Rischio |
Cambio |
30) L’emissione di un leader dei minerali
|
Emittente |
Freeport Minerals (BB) |
|
Valuta |
Usd |
|
Isin |
US717265AL61 |
|
Scadenza |
1/6/2031 |
|
Cedola |
9,5% |
|
Yield indicativo |
5,4% |
|
Liquidità |
Media bassa / Otc |
|
Lotto |
1.000 Usd |
|
Rischio |
Liquidità |
