Rendimenti per le due scadenze corte oltre il 10%. C’è però il limite di un taglio 100.000. Più liquidi sulle altre Borse europee rispetto a Mot/Tlx.
Cedole & dividendi
Inutile analizzare i motivi della debolezza del settore aereo: sono chiari a tutti. In questo contesto anche l’obbligazionario ne sta risentendo, sebbene a macchia di leopardo. In Europa il termometro lo dà l’ibrido di Lufthansa, il 5,125% scadenza 2075 in euro (Isin XS1271836600 – taglio 1.000 – call 12/2/2021), che non è riuscito a tenere quota 80, tornando sui 77, a conferma di una spossatezza che coinvolge anche la leader tedesca. Non meno preoccupante la situazione di Air France-Klm, la cui azione è crollata sui 3 euro, malgrado gli impegni pubblici a supporto della sua sopravvivenza. A inizio 2020 quotava sui 10 euro. Il fatto che lo Stato francese e quello olandese partecipino al capitale, con massicci interventi, non esclude che si parli di ricapitalizzazione, ipotesi che non piace proprio al mercato. Torniamo però ai bond del gruppo e in particolare ai due presenti sul Mot. Stanno soffrendo oltre ogni limite, giustificando l’affermazione del titolo: “sarà o sfracello o un super affare”. Meritano quindi di essere quanto meno esaminati, sebbene penalizzati dal taglio 100.000. Una scommessa sul Lufthansa, a piccolo taglio, la si può fare. Ma con un lotto 100.000? Eppure gli Air France-Klm sono regolarmente scambiati da chi ha una maggiore propensione al rischio o punta su movimenti magari violenti delle quotazioni. Oggi quindi li analizziamo in un confronto diretto, relativo alle due scadenze più corte.
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Emittente |
Air France-Klm |
Air France-Klm |
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Rating emittente |
No rating |
No rating |
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Denominazione bond |
Tf 3,875% Gn21 Eur |
Tf 3,75% Ot22 Eur |
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Isin |
FR0011965177 |
FR0013212958 |
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Valuta |
Eur |
Eur |
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Tipologia |
Senior |
Senior |
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Struttura |
Tasso fisso |
Tasso fisso |
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Cedola |
3,875% |
3,75% |
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Quotazione attuale |
Circa 95 |
Circa 83-84 euro |
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Rendimento lordo |
11,5% |
Da 12,5% a 13,1% |
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Data emissione |
4/6/2014 |
5/10/2016 |
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Data scadenza |
18/6/2021 |
12/10/2022 |
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Eventuale “call” |
No |
Sì (12/7/2022) |
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Importo globale |
600 milioni euro (il sito della società indica 300 milioni) |
400 milioni euro (il sito della società indica 350 milioni) |
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Taglio minimo |
100.000 euro |
100.000 euro |
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Periodicità pagamento cedole |
Annuale |
Annuale |
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Aliquota fiscale |
26% |
26% |
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Liquidità |
Bassa su Mot e Tlx – media su altre Borse europee |
Bassa su Mot e Tlx – Medio alta su altre Borse europee |
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Mercato di quotazione |
Mot e Tlx |
Mot e Tlx |
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Analisi grafica |
In calo da metà settembre |
In calo da metà settembre |
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Rischio tassi (duration) |
No (0,7) |
No (1,9) |
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Rischio cambio |
No |
No |
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Rischio liquidità |
Sì |
Sì |
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Rischio volatilità |
Sì |
Sì |
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Classe di rischio (1) |
4 |
5 |
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Classe di redditività (1) |
6 |
6 |
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Prezzo acquisto indicato |
Sotto 95 euro |
Su 84 euro |
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Punti forti |
Rendimento a scadenza |
Rendimento a scadenza |
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Punti deboli |
Incertezza sulla solidità finanziaria della società, seppur partecipata da due Stati |
Incertezza sulla solidità finanziaria della società, seppur partecipata da due Stati |
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A chi si rivolge |
Trader obbligazionario (ma attenzione agli spread molto larghi) e investitore con alta propensione al rischio |
Trader obbligazionario (ma attenzione agli spread molto larghi) e investitore con alta propensione al rischio |
(1) Da 1 (rischio o rendimento molto basso) a 6 (rischio o rendimento molto alto).
