Time-Out: buttando un occhio ai subordinati…


Se mi si domanda come va il mercato obbligazionario, la prima risposta che mi viene da dare è un po' "strana": seguo costantemente durante la giornata una novantina di book di obbligazioni, ebbene da qualche settimana a questa parte non vedo praticamente nessuno che compri colpendo la lettera, mentre vedo, soprattutto con l'allungarsi delle scadenze, le offerte in lettera abbassarsi; a buon intenditor poche parole!

Ciò premesso devo dire che durante l'ultima settimana ho ripreso ad analizzare un po' le obbligazioni subordinate Lower Tier 2 di emittenti italiane e le mie conclusioni, per chi fosse interessato al settore, è che le tre migliori siano due Generali 2042 (che hanno però entrambe una forte barriera all'entrata poiché il quantitativo minimo nominale trattato è 100.000€) e la Unicredit StepUp Amortizing 31/10/2018.

Chi avesse i capitali e volesse approfondire il discorso sulle due emissioni Generali si tratta di questi due codici isin: XS0863907522 attualmente quota 108 (cedola annuale 7.75% fino al 12 dic 2022, data della prima call e poi, se non richiamata, Eur3m+711,38 bp) e XS0802638642 (cedola annuale 10,125% fino a 10 luglio 2022 poi, se non richiamata, Eur 3m+918,1 bp) attualmente quota 122.

Io invece questa settimana ho deciso di iniziare a compricchiare la Unicredit Unicredit StepUp Amortizing 31/10/2018 che secondo me è, rispetto ad altre emissioni, leggermente sottovalutata e, cosa per me fondamentale, iniziando a rimborsare il capitale dal 2014 ha una duration di circa 2,89 quindi assimilabile a una scadenza 2016. Io ho acquistato un 2% a 103,95, ma sul finire di settimana è ulteriormente scesa fino a un minimo di 103,71 prezzo al quale questa obbligazione offre un rendimento annuo lordo del 5,07%. In caso di ulteriore discesa non escludo di continuare i miei acquisti fino ad un massimo del 15% del mio portafoglio.

Oltre a ciò ho deciso di uscire completamente dalla Dexia Opere 2019 dopo aver intercettato un scarico su una Dexia molto breve (dicembre 2013) che acquistata a 101,6 offre un rendimento annuo lordo del 4,4%.
Pur rimanendo estremamente diffidente sulle scadenze oltre il 2017, qualora trovassi occasioni come quelle rappresentate da due acquisti effettuati questa settimana non avrei nessuna remora incrementare la % di portafoglio investito.

ACQUISTI:

• A 101,6 un 3,5% di Dexia Opere 18 dicembre 2013 (Isin: IT0001282299). Questa obbligazione senior scadrà il prossimo 18 dicembre pagando una cedola del 7,55% per un rendimento annuo lordo del 4,40%

• A 103,95% un 2% di Unicredit StepUp Amortizing 31/10/2018 (Isin: IT0004764004). Questa obbligazione subordinata Lower Tier 2 paga cedole annuali crescenti (5,9% nel 2013, 6,1% nel 2014, 6,3% nel 2015, 6,5% nel 2016, 6,8% nel 2017, 7,2% nel 2018) e oltre a ciò a partire dal 31 ottobre 2014 rimboserà ogni anno un 20% di nominale. Pertanto acquistata a 103,95 offre un rendimento annuo lordo del 5%

VENDITE:

• A 118,15 tutte le Dexia Opere 2019 in portafoglio a un pmc di 114,15

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