Settimana di lavoro molto intensa a causa delle questioni Monte Paschi e Sns (4^ banca olandese sistemica su cui si sono riversate le vendite prima sui subordinati poi anche sui senior) che hanno permesso profittevoli arbitraggi.
Purtroppo mercoledì ho avuto la cattiva idea di mettermi al ribasso sul nostro indice a 17620 e quando giovedì già pregustavo un buon guadagno vista l'apertura in ribasso, ho dovuto assistere a un imperioso ritorno del Fib sui massimi e uscire con la coda tra le gambe in perdita ridando al mercato un 50% degli utili conseguiti. Se a questo aggiungo che proprio ieri mi sono scattati 6 stop (4 loss e 2 profit) sui titoli minerari americani, la miglior definizione di questa settimana di trading è il modo con cui il professor Nikolic (uno dei migliori allenatori di basket di tutti i tempi) soleva apostrofare i suoi giocatori quando commettevano errori gravi con il suo italiano stentato: "Tu essere come mucca ignorante: prima fare buon latte e poi dare calcio a secchio!"
Non voglio entrare più di tanto nella questione MPS, ma il mio giudizio rimane quello che espressi in tempi non sospetti in uno dei miei Time-Out quando dissi che di fronte a tutte le banche italiane che facevano tender offer sui subordinati (portando a casa importanti plusvalenze ) il fatto che MPS fosse rimasta l'unica banca a non farle poteva avere solo due motivi:
1) incapacità del management
2) situazione di cassa assai precaria
Oggi siamo semplicemente venuti a sapere la motivazione!
Sull'obbligazionario di posizione mi ritrovo di nuovo investito oltre il 100% e quindi leggermente a leva, ma guardando la composizione del portafoglio credo capiate bene che qualora voglia rientrare della liquidità posso farlo tranquillamente avendo molti titoli a breve o brevissima scadenza che però rendono tutti più del tasso debitore che pago (BCE+1,5% su un conto e Euribor a 1 mese +1,2% su un altro).
Come tempestivamente annunciato su queste colonne sono entrato pesantemente su Veneto Banca 31/7/2015 senior che ho avuto la fortuna di ricevere in emissione (comunque anche ieri si comprava sotto 100), vendendo contestualmente la Creval 2015 portando a casa un tozzo di pane e massimizzando il rendimento di portafoglio.
Poi non ci ho pensato un secondo a liberarmi in guadagno delle Centrobanca 2014 a 100,59 (chi le ha comprate si accontenta di un 2,75%) sostituendole con una RBS 15 gennaio 2014 su cui è arrivato uno scarico che mi ha sì colpito a 96,36, ma su cui per un attimo non sono riuscito a colpire una lettera consistente a 96,2 della serie bradipo sono e bradipo rimango! E' sufficiente guardare l'allegato sotto per capire il motivo di questo acquisto e perché queste sotto 98,5 non le venderò nemmeno sotto tortura
Ieri poi l'incertezza sulla situazione di Sns, 4^ banca olandese, è passata dai subordinati ai senior e io senza indugi sono entrato su una delle due emissioni senior a tasso variabile presenti sul TLX (i due isin sono XS0367662987 scadenza giugno 2014 e XS0367662987 scadenza luglio 2014) che ai prezzi di acquisto presentava un rendimento superiore al 5%. Il mio parere su questa banca, i cui CDS a 5 anni sono a quota 398 per le senior e a quota 750 per i sub (per intenderci MPS è rispettivamente a 462 e a 890), è che se per i subordinati non mi meraviglierei di assistere a un taglio anche consistente del nominale, io non credo assolutamente che da qui a luglio 2014 si voglia mettere in dubbio il pagamento di obbligazioni senior di una banca sistemica olandese.
Assolutamente diversa la situazione sui subordinati di questa banca tra cui figura anche la Sns 5,75% perpetual da me detenuta in portafoglio che in questa settimana ha visto il market maker allargare lo spread bid- ask a 35 – 58 . Sì avete capito bene: 35 – 58, quindi se volevate comprare costavano 58 e se volevate vendere incassavate 35 e io infatti nel mio foglio excel riporto come quotazione di questo titolo 35. Colgo l'occasione di questa situazione per ricordare che questo è il motivo per cui va assolutamente tenuta sotto controllo la percentuale di perpetual presenti in portafoglio (il rischio che il 3,25% sdi capitale da me investito sulla Sns 5,75% perpetual possa azzerarsi esiste e va sempre tenuto in considerazione); chi avesse poca memoria vada a rivedersi ciò che successe alle perpetual nella seconda metà del 2011!
Concludendo una riflessione importante: forse non tutti gli abbonati hanno notato che nell'ultimo mese, dopo 3 anni e mezzo di spasmodica ricerca di extrarendimenti, ho cercato di privilegiare la solidità e la brevità delle scadenze (non sono casuali gli acquisti delle Mediobanca 2016, delle Creval 2015 e delle Veneto Banca 2015 tutte senior con rendimenti ottimi se confrontati al resto del mercato, ma assai scarsi rispetto a quelli solitamente ottenuti in un recente passato). Questo perché ritengo il mercato obbligazionario ancora inserito in un fantastico trend rialzista che per tre anni ho cavalcato senza farmi mancare nulla, ma, secondo me, questo trend potrebbe essere veramente vicino al termine e, quando questo accadesse, vorrei dare indietro al mercato il meno possibile degli utili conseguiti.
ACQUISTI:
A 99,729 in emissione il 20% di Veneto Banca 31 luglio 2015. Questa obbligazione senior pagherà una cedola annuale del 4% per un rendimento annuo lordo a scadenza pari al 4,12%
A 96,36 un 3% di RBS 15 gennaio 2014. Questa obbligazione senior può essere considerata uno zero coupon con rimborso a 100 il 15 gennaio 2014 (le condizioni perché paghi una cedola a scadenza è praticamente impossibile che si verifichino). Con questa ipotesi il rendimento annuo lordo a scadenza è del 3,86%.
A 93,326 un 5% di Sns TV 31.07.2014 (Isin: XS0371519983). Questa obbligazione senior paga trimestralmente una cedola pari a Euribor a 3m+5bp. Utilizzando i tassi forward avremo un rendimento annuo lordo a scadenza pari al 5,06%
VENDITE:
A 100,788 tutte le Creval 24/7/2015 in carico a 99,729
A 100,59 tutte le Centrobanca 21/7/2014 in carico a 99
