Negli ultimi giorni abbiamo "scoperto" che la passata gestione finanziaria di Mps è stata a dir poco sconfortante. Già erano emerse diverse indiscrezioni, ma l'impatto sul conto economico 2012 sembrava, prima di queste news, meno importante; oggi invece sappiamo che il buco sarà più consistente del dovuto. La domanda quindi arriva di conseguenza: Mps fallirà? Nella finanza ovviamente tutto può accadere, tuttavia noi crediamo che non sia possibile, per lo meno a breve. Mps di fatto è nazionalizzata e se proprio le cose precipitassero ulteriormente crediamo che vi sarà una fusione con qualche altro big player. Ricordiamo inoltre che Fabrizio Viola (CEO) è persona di valore e molto capace.
Operativamente: i nostri 10.000 euro investiti li teniamo con serenità anche perché il bond scade a luglio.
Per chi invece non fosse ancora investito in Mps, segnaliamo che a 99.50 il bond XS0173287516 rende un interessante 5.29%.
Vi segnaliamo inoltre una interessante nota odierna di Kepler sul Mps:
Oggi assemblea straordinaria, il management cerca di rassicurare
_Oggi alle 9 a Siena si riunirà l'assemblea straordinaria di Montepaschi Siena
per approvare l'aumento di capitale di massimi EUR6.5bn a servizio
dell'emissione di EUR3.9bn di aiuti di Stato (i cosiddetti Monti bond) e
dell'eventuale conversione in azioni dei medesimi unitamente alla possibilità di
pagare la cedola emettendo ulteriori Monti bond o azioni.
Il prezzo delle azioni di nuova emissione in caso di impossibilità di rimborsare i
Monti bond o di pagare la cedola annua in contanti o con l'emissione di nuovi
Monti bond sarà basato su uno sconto del 30% sul TERP utilizzando il prezzo
medio dei dieci giorni precedenti il CdA che deciderà sull'emissione di azioni.
Riteniamo che l'assemblea straordinaria sarà piuttosto turbolenta visto il
recente annuncio da parte del nuovo management di forti perdite sul
portafoglio di derivati della banca, motivo per cui hanno chiesto altri EUR0.5bn
di aiuti di Stato. La questione dei derivati sta avendo ampia risonanza
mediatica e coinvolge i massimi esponenti delle istituzioni (tra cui il Presidente
della Repubblica, il Governo, la Banca d'Italia e i politici, influenzando anche la
campagna elettorale in corso).
In un comunicato stampa pubblicato ieri, il CdA ha espresso sconcerto per le numerose
dichiarazioni strumentali che hanno influenzato i clienti e gli investitori, peggiorando la
percezione di instabilità e del profilo di rischio della banca rispetto alla realtà. La banca
ha scritto di essere in piena e normale operatività e ha sottolineato che il principale
motivo di richiesta degli aiuti pubblici è legato al mark-to-market negativo dei titoli di
Stato italiani (in graduale recupero), mentre i derivati hanno un impatto più modesto.
Infine, il comunicato ribadisce che gli EUR3.9bn di aiuti di Stato garantiscono l'adeguato
presidio patrimoniale della banca e critica l'impiego di termini quali "crack" o "fallimento"
che danneggiano la banca, i suoi clienti, gli azionisti e tutti gli stakeholder.
Il titolo ha perso il 20% negli ultimi due giorni toccando ieri EUR0.233 (partendo da un
livello eccessivo di EUR0.294, sopra il ns. target price di EUR0.27) in seguito agli articoli
di stampa relativi a eventuali perdite su derivati e le scarse (ma sempre maggiori)
spiegazioni fornite dalla banca. Pensiamo che la pulizia in corso del bilancio da parte del
nuovo management sia un prerequisito per riguadagnare la fiducia degli investitori nella
capacità di ristrutturare la banca in base al severo piano di ristrutturazione annunciato.
La pulizia sta generando forti perdite (stimiamo EUR1.9bn nel 2012 ma prima della
revisione dei derivati vista la sempre scarsa visibilità su dimensioni e contabilizzazione).
Riteniamo che i target societari siano eccessivamente ambiziosi (stimiamo EUR0.4bn di
utile netto nel 2014 vs. target di EUR0.6bn) e che gli ingenti aiuti di Stato, pari a
EUR3.9bn, siano necessari ma costosi oltre che difficili da rimborsare nel prossimo
futuro. Hold confermato con target price di EUR0.27._
