Certe volte temiamo di sbagliare. Come San Tommaso non crediamo ai nostri dati e vogliamo conferme. Siamo infatti sempre soli a valutare società dimenticate da tutto il mondo e necessitiamo di una conferma. Ma tutti gli analisti snobbano i nostri titoli in quanto non vogliono perdere tempo a leggere i dati sociali di società dalla non elevata capitalizzazione che non risulteranno mai loro clienti.
Per quanto concerne Autostrade Meridionali avevamo fatti i nostri calcoli,ma volevamo una conferma. Siamo riusciti a presentera la semestrale 30 giugno 2002 oltre ai dati riassuntivi dell 'esercizio 2002 ad un vero esperto del settore,autore delle piu' importanti analisi sulla controllante Autostrade. Questo importante e notissimo analista,che ha preferito non essere citato, ci ha oggi testualmente risposto quanto segue
"Posso fare qualche ragionamento indicativo in mancanza di un vero e proprio business plan dal quale evincere il vero valore applicando il DCF.
In particolare mi soffermerei sul "price to book" ratio così come lei aveva gia' fatto tenendo pero' presente i valori medi del settore in europa e in particolare il fatto che il nuovo ratio P/book per Autostrade SpA risulta ora piu' basso in considerazione della avvenuta rivalutazione degli assets in concessione ( cd Progetto Mediterraneo).In altre parole il valore precedente era molto alto in quanto era calcolato su una base contabile al costo storico che non teneva conto degli effettivi valori degli assets (che ora è contemplato dal cd Progetto Mediterraneo attraverso la rivalutazione)
In base ai miei calcoli dopo la fusione Autostrade SpA avrebbe un ratio P/Book pari a circa 2,7 tenendo conto del valore degli assets rivalutati.Aggiungendo le indicazioni delle altre societa' quotate in Europa (vedi tabella) si perviene ad un valore medio Capitalizzazione/Mezzi Propri di circa 2,3.
Cio' porterebbe a valorizzare Autostrade Meridionali con una capitalizzazione di circa EUR 135 milioni
In termini di P/E medio il campione si attesta intorno a 16-18x che applicato agli utili di Autostrade Meridionali porterebbe ad una capitalizzazione piu' elevata di circa 170-180 milioni di euro.
Non avendo il bilancio 31 -12-2002 non so se esistono delle componenti straordinarie che possono avere modificato gi utili netti di gestione caratteristica per cui mi manterrei prudenzialmente sul primo valore di 135 milioni "
PERCIO':
Se accettiamo la prima ipotesi ( valutazione Autostrade Meridionali a 135 milioni di euro) ogni azione teoricamente varrebbe euro 28,42
Nella seconda ipotesi (valutazione 175 milioni di euro) il prezzo teorico dell 'azione volerebbe a euro 40.
Tutto questo-aggiungiamo noi-senza tener conto di quel risvolto speculativo che veleggia sul titolo e che rende plausibile qualche " novita'" in un momento di caccia al "delistimg"
(L'autore del presente articolo non è iscritto all'ordine dei giornalisti e potrebbe detenere i titoli oggetto dei suoi articoli)
