Prima di addentrarmi nella profonda riflessione fatta durante le vacanze pasquali sul mio portafoglio obbligazionario high-yield permettetemi di ricordarVi la risposta di Warren Buffett a un cronista che gli chiedeva un parere sul mercato obbligazionario corporate del 2009:
? Quando piove oro bisogna avere dei secchi grandi non il ditale!?
Come non essere d'accordo?
Chiusa la parentesi vi dicevo che il periodo pasquale mi ha portato a fare alcune riflessioni sul mio portafoglio:
Sulla scorta di queste considerazioni ecco l'operatività di queste prime due settima ne di aprile che ha letteralmente rivoluzionato il portafoglio e fatto felice il registratore di cassa:
VENDITE
- Incassata cedola RENEWABLE ENERGY cv 2014
- A 95 vendute tutte le UNICREDITO/5 MTN 20160201 SUB in GBP in carico a 73,33
- A una media di 100,7 venduto un 5% di INTERBANCA 24.03.2011 IN $ in carico a 99,53.
- A 97,25 vendute tutte le CITIGROUP VAR 2014 ? 2019 in carico a 91,5 dal 10 marzo scorso (+6,28% in meno di un mese è sempre grasso che cola…)
- A 100 tutte le M-REAL TV 15 DICEMBRE 2010 in carico a 97
- A 102,9 tutte le COGEME SET 2014 CV in carico a 104,44. Quando, nell'agosto scorso, entrai su questa cv, giustificai l'ingresso dicendo che era decisamente sottovalutata. Conferma di ciò si è avuta dal fatto che il sottostante da agosto ad oggi ha perduto circa il 40% mentre l'obbligazione ha perso solo l' 1,5% circa. Considerando poi il cedolone del 10% incassato a marzo anche vendendo a 102,9 sono riuscito a guadagnare un tozzo di pane duro, ma sempre meglio un tozzo di pane duro che perdere soldi… Ora però a 102,9 questo titolo rende a scadenza circa il 6,7% che unito a un premio attualmente intorno all'80% non rende più attraente questa convertibile visto anche la totale mancanza di rating dell'emittente.
- A 97 uno 0,75% di FAGE DAIRY in carico a 46
- A 85,55 tutte le CIR 5,75% 16DIC2024 in carico a 73,5
ACQUISTI
- A 76,5 un 3,75 % di HSH NORDBANK AG 07-17 4.375% (Isin: DE000HSH2H15). Questa obbligazione subordinata Lower Tier 2 emessa da questa banca tedesca pagherà, salvo il caso di default, fino al 14 febbraio 2012 una cedola annuale del 4,375% poi da lì in avanti, se in tale data non verrà esercitata la call, cedole trimestrali pari a Euribor a 3 mesi + 84bp. Il rating di questa emissione è A3 per Moody's e BBB per Standard & Poor e in caso di esercizio della call avremo un rendimento annuo lordo di circa il 21,03% mentre in caso di non esercizio e considerando i tassi forward dell'Euribor a 3 mesi avremo un rendimento annuo lordo a scadenza (14 febb 2017) del 9,17%.
- A 83,91 un 4% di ROYAL BK SCOTLD 04 22-9-21 (Isin: XS0201065496). Questa obbligazione subordinata Lower Tier 2 emessa da questa banca inglese pagherà, salvo il caso di default, fino al 22 settembre 2016 una cedola annuale del 4,625% poi da lì in avanti, se in tale data non verrà esercitata la call, cedole trimestrali pari a Euribor a 3 mesi + 130bp. Il rating di questa emissione è Ba2 per Moody's e BBB per Standard & Poor e in caso di esercizio della call avremo un rendimento annuo lordo di circa il 7,9% mentre in caso di non esercizio e considerando i tassi forward dell'Euribor a 3 mesi avremo un rendimento annuo lordo a scadenza (22 settembre 2021) del 7,03%.
- A 47,5 uno 0,5% di SOLON CV 1,375% 12/06/2012 (Isin: DE000A0S9JG3). Questa obbligazione convertibile senior che visto il premio pari al 675,74% di convertibile non ha assolutamente niente e va quindi considerata come una normalissima obbligazione è il mio primo ?biglietto della lotteria? di cui parlavo nell'articolo. Salvo il caso di default (assolutamente non impossibile) questa obbligazione emessa da questa ditta tedesca attiva nel settore dei pannelli solari paga una cedola annuale dell' 1,375% e a scadenza verrà rimborsata, ripeto a costo di essere noioso salvo il caso di default, a 108,628 il 6 dicembre 2012 per un rendimento annuo lordo pari al 38.93%
- A 88,5 un 4% di EGG BANK (PRUDENTIAL BK) 6,875% 29/12/2021 IN GBP (Isin: XS0131632274). Questa obbligazione subordinata Lower Tier 2 emessa in sterline da questa banca inglese è una normalissima obbligazione a tasso fisso con pagamento di una cedola annuale del 6,875% fino al 29 dicembre 2016 data in cui l'emittente ha la facoltà (ma non l'obbligo) di richiamarla a 100. In caso di non richiamo la cedola rimarrà invariata. Il rendimento annuo lordo di questa obbligazione salvo il caso di default, è del 9,21% sulla call (YTC= yield to call) e dell' 8,43% a scadenza (YTM= yield to maturity)
- A 98,995 un 5% di MONTE DEI PASCHI PERPETUAL 7,99% (Isin: XS0121342827). Questa obbligazione perpetual subordinata e Tier 1 (quindi con la possibilità che l'emittente possa, in caso di non stacco dei dividendi, non pagare la cedola) ha una call il 7 febbraio 2011 e, a mio modestissimo parere, sono elevatissime le probabilità che MPS eserciti questa facoltà visto che, qualora non lo facesse, si troverebbe a dover pagare una cedola trimestrale pari a Euribor + 390bp. Acquistata a 98.995 ha un YTC (rendimento sulla call) pari al 9,17%. Ha un taglio minimo di 1000? e fino a un 5% del portafoglio mi sembra un acquisto fattibile.
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