Time-Out: un abbonato presente a Forlì mi chiede delucidazioni su un'operazione mostrata…
Un gentile abbonato presente a Forlì mi chiede di spiegargli nel dettaglio l'operazione di arbitraggio da me mostrata su Azimut.
Se uno oggi giovedì 13 dicembre acquista 7000 obbligazioni convertibili Azimut a 147 si vedrà addebitato (con valuta 18 dicembre) sul conto 10364? (prezzo comprensivo del rateo netto pagato) + le commissioni.
Nello stesso istante supponiamo venda 1250 titoli Azimut a 9,55 incasserà 11937,5? meno le commissioni.
Da qui al luglio 2009 non potrà chiedere la conversioni delle obbligazioni convertibili, ma succederanno altre cose:
1. il 31 luglio 2008 incasserà la cedola della convertibile che sarà pari a (3,15%-12,5%) che su 7000 obbligazioni sono 192,93?. Il rateo 2008-2009 non si incasserà perché dal 16 luglio 2009 si richiederà la conversione (sempre che le azioni Azimut quotino > 5,6)
2. parallelamente dovrà pagare due dividendi uno nel 2008 e uno nel 2009 essendo corto di 1250 azioni. Ipotizzando, per stare dalla parte dei bottoni, due dividendi superiori di un 25% a quello pagato quest'anno avremo (1250*0,25*2) e pertanto dovrà sborsare 625?
3. Nel mio caso con IGMarkets lo short viene remunerato però ad euribor a 1 mese ? 2% e pertanto oggi come oggi siamo intorno al 2,5%, ma anche qui stiamo dalla parte dei bottoni e consideriamo un 2%. Da oggi al giorno in cui presumibilmente chiuderemo l'operazione avremo quindi un incasso di 11937*2%*20/12=397?
4. Dal 16 luglio 2009 potrà chiedere la conversione delle obbligazioni e gli verranno caricati 1250 titoli Azimut e pertanto potrà chiudere anche la posizione short assunta.
Riassumendo avremo incassato 11937,15+192,93+397= 12527,08 ?
Mentre avremo sborsato 10364+625=10989? + le commissioni
Considerando che lo short si può aprire sfruttando una leva a 10 inizialmente il capitale investito sarà di 10364 + 1193.7 = 11557,17
A fronte di un investimento di 11557,17? avremo a luglio 2009 (circa 20 mesi) conseguito un utile di 1538,08? che equivale a un 13,30% lordo in 20 mesi (provate ad annualizzarlo… ) e, dal punto di vista della direzionalità del mercato, è praticamente un'operazione risk free.
Quali allora i rischi di una simile operazione? Soprattutto due:
1) i titoli Azimut che vi vengono prestati potrebbero venirvi improvvisamente richiamati e dovreste ricomprare i titoli e vendere la convertibile ai prezzi del momento che potrebbero provocarvi una perdita
2) se il titolo Azimut esplodesse al rialzo dovreste avere il capitale sufficiente per reintegrare i margini che vi sarebbero richiesti per lo short e questo andrebbe a diminuire il rendimento percentuale dell'operazione
Inutile dire che il sottoscritto è fortemente investito in questa operazione come mostrato chiaramente dal vivo in quel di Forlì. Attualmente ho una media di carico delle convertibili di 152,6355 e una media di carico dei titoli Azimut short di 10,004.
