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Time-Out: nonostante il premio elevato, ho ricaricato una convertibile americana; ecco perché?


 

 

 

Settimana in cui con l'obbligazionario intraday non sono riuscito a cavare un ragno da un buco, mentre il portafoglio di posizione continua a darmi discrete soddisfazioni con molti titoli che hanno ulteriormente incrementato le loro quotazioni.

 

Settimana però importante poiché ho rotto gli indugi e ho deciso di ricaricare abbastanza pesantemente l'obbligazione convertibile di Silver Standard Resources acquistandone un altro 6% del portafoglio a 97.

 

Come mai questa scelta?

 

Da alcuni anni l'amico Bellosta ripete su queste colonne che nel medio e nel lungo termine (nel breve dopo una gran cavalcata uno storno ci sta tutto)  l'argento dovrebbe essere un investimento vincente e in settimana un trader americano con cui sono in contatto, mi ha mandato questo link:

 

 

http://seekingalpha.com/article/229218-3-silver-stocks-that-could-outshine-gold

 

 

Ammetto di essere rimasto impressionato da ciò che si dice in questo articolo e come mia abitudine ho cominciato a fare due conti…

 

L'obbligazione convertibile Silver Standard Resources (Isin: US82823LAA44) in dollari americani è stata emessa nel febbraio 2008 per un importo di 138 milioni di dollari con scadenza 1 marzo 2028 e offre una cedola del 4,5% annuo pagabile semestralmente il 1° marzo e il 1° settembre di ogni anno. Il quantitativo minimo acquistabile sono 1000$ (vi anticipo che molte banche non vi permetteranno di comprarle, ma questo è un altro discorso…) e ogni 1000$ di nominale possono essere convertiti in 23,0792 azioni Silver Standard Resources il che equivale a dire che lo strike price è 43,329 (1000/23,0792).

In questo momento il titolo quota 24,27 e pertanto acquistare questa obbligazione a 97 (prezzo a cui io ho acquistato in settimana) significa ?sopportare? un premio del 73,18%.

 

Solitamente il sottoscritto di fronte a un premio del genere è solito lasciar perdere, ma poi ho cambiato idea valutando 3 fattori:

 

  • la scadenza dell'obbligazione è il 2028 pertanto ?annualizzando?  il premio avremmo circa un 4% annuo che non è assolutamente malvagio

    •  

  • un'obbligazione convertibile ha in sé una componente opzionale e pertanto preferisco sempre acquistare una convertibile quando la volatilità a 100 giorni del sottostante è sui minimi e non sui massimi. Questo è il caso della SSRI attualmente con una volatilità a 100 giorni del 34,75% quando nel gennaio 2009 era arrivata a valori del 148% come da grafico allegato

    •  

  • Purtroppo non sono riuscito ad entrare in possesso del prospetto originale, ma dalla videata principale di Bloomberg si evince chiaramente che il 5/3/2013 questa convertibile ha sia una call (possibilità dell'emittente di richiamare il titolo offrendo 100) che una put (possibilità del possessore dell'obbligazione di riconsegnarla facendosi dare 100). Cosa significa questo? Molto semplice, significa che la scadenza dell'obbligazione in pratica non è il 2028, ma il 2013 perché, salvo andamenti molto laterali da qui al 2013, difficilmente una delle due controparti non avrà interesse ad esercitare la call o la put… E allora fatti i miei bravi calcoli io dopo l'acquisto di un ulteriore 6% a 97 ho una media di carico su questa obbligazione convertibile di 94,6666. A questo prezzo corrisponde un rendimento annuo lordo sulla call/put 2013 (YTC) del 5,91% e a scadenza nel 2028 (YTM) del 4,8%. Torniamo adesso all'articolo di SeekingAlpha e immaginiamo che quanto sostenuto si realizzi ovvero che SSRI quadruplichi il suo prezzo: se questo non si verificherà io avrò effettuato un investimento che mi renderà o un 5,91% fino al 2013 o un 4,8% fino al 2028 (ho tempo circa 2 anni e mezzo per scegliere), se invece dovesse accadere… BINGO!!!

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    Allego qua sotto sia le caratteristiche fondamentali dell'obbligazione che il grafico daily.

     

    Infine ecco i pochissimi movimenti della settimana:

     

    VENDITE:

     

    • Incassata cedola BANCA INTESA 8,375%

    • A 94,3 tutte le GOLDMAN SACHS CMS 02.03.2017 in carico a 92,28

     

     

    ACQUISTI:

     

    • A 97 un altro 6% di SILVER STANDARD RESOURCES 4,5% 1/03/2028 in $ (Isin US82823LAA44) portando il mio prezzo di carico a 97

     

     

    rm@remomariani.com

     

     

     

     

     

     

     

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    Remo Mariani

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