Settimana di elevata movimentazione sul mio portafoglio high-yield. Poche vendite mirate e invece ben 6 acquisti con l'obiettivo dichiarato di differenziare ulteriormente il portafoglio come emittenti e anche come strutture di emissioni. Il denominatore comune degli acquisti è la presenza in ogni emissione di un più o meno alto ?appeal speculativo? che andrò a spiegare in dettaglio in ogni riga dei singoli acquisti.
Riguardo alle vendite ho alleggerito ulteriormente Interbanca perché > 100,4 il rendimento scende sotto il 4,5% che per quanto mi riguarda non è il massimo della vita, ma attenzione perché in area 99 (qualora dovesse ritornarci…) ritornerò deciso compratore.
Venduto anche le BARCLAYS OT19 USD10Y FLOATING RATE NOTES perchè a 97 erano arrivate al mio target. Anche qui stesso discorso valido per le Interbanca e qualora dovessero ritornare in area 93-93,5 mi rivedrebbero compratore.
Il portafoglio ritorna ad essere pienamente investito su 27 emissioni di 26 emittenti diverse.
VENDITE:
- A 97 tutte le BARCLAYS OT19 USD10Y FLOATING RATE NOTES in carico a 93,01
- A 100,488 un 2,5% di INTERBANCA 24.03.2011 IN $ in carico a 96,11
ACQUISTI:
- A 92,77 un 3% di CREDIT AGRICOLE 4,05% 22/12/2020 (Isin: FR0010259473). Questa obbligazione Lower Tier 2 di una buona banca francese paga ua cedola annuale fissa del 4,05%. L'appeal speculativo è che il 22/12/2010 ci sarebbe una call che, se esercitata (a mio modo di vedere sarà abbastanza improbabile), farebbe ottenere un rendimento su base annua di oltre il 24%. Se, come ritengo più probabile, non verrà esercitata la call il rendimento a scadenza è comunque il 4,94% annuo lordo e comunque da qui a fine anno non ritengo che possa avere molto spazio di caduta di prezzo, quindi anziché lasciare i soldi sul conto corrente dove rendono poco ho preferito mettere un 3% su questa obbligazione che peraltro ha avuto come rating di Fitch A+.
- A 70,75 un 2% di HBOS PLC- TV 2005/2030 SUB 18/03/2030 (Isin: XS0214965534). Questa obbligazione Fix to Floater è una Lower Tier 2 e pagherà fino alla call del 2025 una cedola annuale del 4,5% poi, in caso di non esercizio della call, Euribor a 3 mesi + 136bp. Il rendimento annuo lordo sulla call è del 7,95%, mentre il rendimento a scadenza, usando le proiezioni dell'Euribor a 3mesi fornite da Bloomberg, è del 6,88%
- A 95,6 un 2% di ITALEASE CPI DYNAMIC PIONEER 36 30.01.2012 (Isin:IT0004160559). Come scrivevo la settimana scorsa per entrare su questo emittente io vorrei un rendimento (ipotizzando i valori di Dynamic Pioneer alla scadenza uguali agli attuali) di almeno il 6,5% ed ecco il motivo dell'entrata su questa obbligazione che a 95,6 rende a scadenza un 6,53% annuo lordo.
- A 76 un 2% di BANK OF IRELAND 7,4% PERPETUAL (Isin: XS0125611482). Obbligazione vietata assolutamente al ?buon padre di famiglia?, molto speculativa e ad alto rischio essendo una Tier 1 che nel 2010 NON HA PAGATO LA CEDOLA. Ma paradossalmente proprio questo la rende attraente, perché essendo ?cumulativa? ovvero le cedole non pagate se la Banca riprenderà a fare utili devono poi essere corrisposte, questa obbligazione che si compra FLAT (ovvero senza pagare alcun rateo) ha 10 punti di cedole (7,4 relative alla cedola non pagata del 2010 e circa altri 3 da marzo a oggi) che andrebbero scalati dal prezzo di carico… Quindi una scommessa con il 2% del mio portafoglio ho ritenuto di farla sperando che questa banca ritorni a fare utili il prima possibile. Praticamente impossibile che venga ?callata? il prossimo 7 marzo 2011 (sarebbe il colpo del secolo…), ma comunque anche dopo non sarebbe malissimo avere un'obbligazione che paga Euribor a 3 mesi + 326 bp pagata 66 (76-10).
- A 85,01 un 1,5% di FORD MOTOR 6.625% 01.10.2028 (Isin: US345370BY59). Questa obbligazione in dollari statunitensi paga semestralmente una cedola del 3,3125% per un rendimento annuo lordo a scadenza dell' 8,23%.
- A 52,51 uno 0,5% di SOPAF 2012 CV3,875% 10/08/2012 (Isin:IT0004227150). Dopo essere uscito a 57 in loss qualche mese fa, ho continuato a seguire il book di questa obbligazione il cui management non mi piace per niente. Ciò premesso e vedendo che la pressione in lettera in area 50 si è decisamente affievolita ho deciso con un capitale leggerissimo di rientrare su questa obbligazione a 52,51 che corrisponderebbe a un rendimento annuo lordo a scadenza del 44%. Uso il condizionale perché, come già scritto dal mio ?socio? Chiapponi nel forum, non credo a un rimborso a 100 il 10 agosto 2012, ma mi aspetto un ?haircut? con allungamento dei tempi di scadenza e modifica della cedola.
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