Un carissimo amico che investe solo in titoli di stato e sul punto di svenire quando ha visto il mio portafoglio high-yield, dopo avermi visto una giornata all'opera dal vivo sostiene che io non sono un trader, ma, perdonate la parola poco elegante, ?un selezionatore di cacca?. Devo dire che se sul momento fui un po' risentito dalla sua affermazione, poi, con il passare del tempo, da buon bolognese dotato di autoironia, quando mi chiedono che mestiere faccio sconvolgo il mio interlocutore rispondendo con la definizione del mio amico.
Tutta questa premessa per dire che grande importanza riveste nella selezione di un titolo il paragonarlo a titoli omogenei. Questa volta è il caso di due obbligazioni assai simili:
- Unicredito Var 19-14 (XS0200676160)
- Bayerische Lndbk Var 19-14 (XS0285330717)
L' obbligazione Unicredito è una Lower Tier 2 emessa nel settembre 2004 per un ammontare di 500 milioni di euro e paga cedole fisse annuali del 4,5% fino al 22 settembre 2014 poi, se non verrà esercitata la call a 100, pagherà trimestralmente cedole pari a Euribor a 3 mesi + 95bp fino Alla scadenza del 22 settembre 2019. Questa obbligazione che ha rating di Moodys A1 costa 102,39 che significa un rendimento sulla call 2014 di circa il 3,92%.
L' obbligazione Bayerische Lndbk è anch'essa una Lower Tier 2 emessa nel febbraio 2007 per un ammontare di 750 milioni di euro e paga cedole fisse annuali del 4,5% fino al 7 febbraio 2014 poi, se non verrà esercitata la call a 100, pagherà trimestralmente cedole pari a Euribor a 3 mesi + 81bp fino alla scadenza del 7 febbraio 2019. Questa obbligazione che ha rating di Moodys A2 costa 85,5 che significa un rendimento sulla call 2014 di circa l' 8,87%.
A mio parere la seconda obbligazione è decisamente sottovalutata e così ho deciso di investire un 7,5% del mio portafoglio high-yield su questa obbligazione che ha come lotto minimo 50000? nominali.
Altra situazione ed altro tipo di selezione: INTERBANCA 24.03.2011 IN $ (Isin: IT0003814446).
Interbanca, la cui maggioranza è detenuta da General Electric, ha emesso questa obbligazione in dollari trattata sul MOT che, come abbiamo visto già più volte, può essere considerata un'obbligazione a tasso fisso (l'evento si è già verificato) con cedola del 5%. Ora cosa rendono le obbligazioni di General Electric con scadenza intorno a marzo 2011?
Ecco la risposta dal mio amatissimo foglio Excel: ammettendo di riuscire a comprare facendosi servire in denaro sulla GENERAL ELECTRIC CAPITAL USD 5% scad. 15/11/2011 (stessa cedola del 5% e scadenza leggermente più lunga) al massimo l'1,74%.
Ora questa settimana io ho ulteriormente incrementato la mia posizione su INTERBANCA 24.03.2011 IN $ (Isin: IT0003814446) acquistando a 100,17 per un rendimento annuo a scadenza del 4,85%. Immagino che sarete d'accordo con me che trovare un'obbligazione con scadenza molto breve (circa 15 mesi) sottovalutata di oltre 300 bp rispetto alle altre non sia facilissimo…
Considerando poi di perdere lo 0,3% per proteggermi dal rischio di cambio sul dollaro (chi poi ritenesse che il dollaro fosse sottovalutato potrebbe a maggior ragione accettare il rischio di cambio, ma io da questo orecchio non ci sento), voi trovate molte obbligazioni con scadenza a 15 mesi che rendano oltre il 4,6% annuo e con un azionista di maggioranza che faccia dormire sonni tranquilli?
Per il resto tre vendite in cui ho portato a casa molto di più di un tozzo di pane (Lottomatica 2066 SUPERSTAR!!!): una non l'avrei mai fatta, ma davanti alla richiesta di un amico con la A maiuscola non ho potuto dire di no.
Acquisti:
- A 85,498 un 7,5% di Bayerische Lndbk Var 19-14 (XS0285330717) che sulla call 2014 ha un rendimento annuo lordo, salvo il caso di default, dell' 8,87%
- A 100,171 un altro 3,5% di INTERBANCA 24.03.2011 IN $ (Isin: IT0003814446) portando la mia media di carico a 100,09 a cui corrisponde un rendimento su base annua del 4,93%
Vendite
- A 101,59 tutte le Abn AMRO Borse Mondiali Callable 30.04.2010 in carico a 100. Chi le ha comprate si accontenta di un rendimento su base annua del 3,09%. Io con quei soldi ho comprato altre INTERBANCA 24.03.2011 IN $ che rendono molto di più per più tempo…
- A 92 un 2% di GOLDMAN SACHS CMS 02.03.2017 in carico a 90. Stavo valutando proprio che questa obbligazione sul mercato OTC non si compra sotto 95, quando un carissimo amico mi ha chiesto se potevo vendergliene un po'. Avendo sempre ricevuto da questa persona grandissimi favori non ho potuto esimermi e ho alleggerito la mia % in portafoglio su questo titolo
- A 102,25 tutte le LTOIM VAR 66-16 in carico dal 17 aprile a 71,25 e registratore di cassa molto felice…
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