Se giovedì era stata una giornata movimentata venerdì è stata veramente una giornata in cui non avessi avuto l'ausilio dei miei 10 monitor sarei uscito pazzo (e comunque a fine giornata ero stremato) visto la situazione venutasi a creare sulle obbligazioni High-Yield in particolare su quelle delle case automobilistiche.
Prima di andare oltre con il ragionamento tengo a sottolineare come su queste obbligazioni sia fondamentale porsi un obiettivo di massima % di esposizione su un singolo emittente e poi sulla singola obbligazione.
Personalmente ho ritenuto un'interessante opportunità di acquisto soprattutto la ormai ripetutamente segnalata FORD MOTOR CREDIT COMPANY 5,75% 12.01.09 (Isin: XS0176164803) in queste giornate liquida come non mai. Nel caso di Ford per esempio io mi sono posto come limite il 4% del portafogli, nel caso di General Motors il 3%. Ciò premesso venerdì non appena ho visto l'obbligazione Ford che scade tra 25 giorni (venerdì si lavorava con valuta 17 dicembre…) scendere sotto i 90 ho iniziato a compricchiare. A fine giornata ho chiuso con il 3% in portafoglio a 87,67 ma considerando l'utile dei 43 eseguiti (mai capitato su una singola obbligazione in una giornata…) il mio prezzo di carico scenderebbe a 80,45.
Sono invece andato molto più cauto sulle General Motors acquistando solamente un ?altro 0,1% a 13,17 della GENERAL MOTORS 8,375% 05.07.2033 (Isin: XS0171943649) e un 0,1% di GMAC LLC TV 30.06.2009 (Isin: XS0187751150) a 27,02.
Vendite:
- A 85,22 tutte le IKB Step Up 10.05.09 (Isin: XS0191230571) in carico a 83,54
Acquisti:
- 3% di FORD MOTOR CREDIT COMPANY 5,75% 12.01.09 (Isin: XS0176164803) a 87,67 che, salvo naturalmente il default, verranno rimborsate a 100 il 12 gennaio 2009
- 0,5% di FORD MOTOR CREDIT COMPANY 7,375% 28.10.2009 in $ (Isin: US345397SM61) a 58,03 che pagano semestralmente una cedola del 7,375% su base annua per un rendimento su base annua, salvo il caso di default, del 102,22 %.
- 1% di DAIMLER-CHRYSLER 6,5% 15.11.2013 in $ ( Isin: US233835AW75) a 75 che paga semestralmente una cedola del 6,5% su base annua per un rendimento su base annua, salvo il caso di default, di oltre il 14 %.
- 0,1% di GENERAL MOTORS 8,375% 05.07.2033 (Isin: XS0171943649) a 13,17 che paga annualmente una cedola del 8,375%
- 0,1% di GMAC LLC TV 30.06.2009 (Isin: XS0187751150) a 27,02 che paga una cedola trimestrale pari a Euribor + 1,25% per un rendimento su base annua, salvo naturalmente il caso di default, di circa il 1080% (non è un errore… e questo la dice lunga su come il mercato consideri GMAC e GENERAL MOTORS già fallite ed ecco perché bisogna assolutamente stare leggeri con i capitali d'ingresso)
- 1% di MERRILL LYNCH ZC scad. 29.06.2009 a 97,23 (Isin: XS0301033436) che rimborserà, salvo naturalmente il caso di default, a 104,5 il 29 giugno 2009 e pertanto rende poco meno del 14,5% su base annua
Ricapitolando queste le mie posizioni riguardanti il mio portafoglio High-Yield (la % di possesso è espressa sul totale del portafoglio obbligazionario) da me presentate negli ultimi tempi:
1. 5,5% di GE CAPITAL CORPORATION TV in $ scad.22.06.2009 (Isin: US36962GJ627) pmc 93,81 che paga trimestralmente cedole pari a USD Libor a 3mesi+0,14 su base annua e considerando USD LIBOR a 3 mesi intorno al 2,3% per un rendimento, salvo naturalmente un eventuale default ,di circa il 14% annuo
2. 1% di DEXIA CREDIOP ARCOBALENO scad. 30.01.2011 (Isin: IT0003974729) in carico a 79,9 che si può considerare uno zerocoupon con rimborso a 105 e rendimento annuo, salvo naturalmente un eventuale default ,del 13,03%
3. 1% di INTESA SANPAOLO EUR/USD 29.07.2010 (Isin: IT0003878813) che paga una cedola minima dell' 1% annuo ed in questo caso avrebbe un rendimento annuo attorno al 7,38%. Se invece il cambio EUR/USD dovesse andare sotto 1,15 il 9,10,11 luglio 2009 o il 9,10,13 luglio 2010 allora le cedole diventerebbero rispettivamente del 6,2% o del 7,2% portando il rendimento annuo a livelli di assoluta eccellenza.
4. 1% di ITHolding cedola 9,875% annua (pagata semestralmente) scad. 15/11/2012 (Isin: XS0203896567) pmc 35 per un rendimento annuo, salvo naturalmente un eventuale default, del 52,5%
5. 1% di DAIMLER-CHRYSLER 6,5% 15.11.2013 in $ ( Isin: US233835AW75) a 75 che paga semestralmente una cedola del 6,5% su base annua per un rendimento su base annua, salvo il caso di default, di oltre il 14 %.
6. 0,6% di ITALEASE CPI scad. 10.05.2011 (Isin: IT0004038060) a 66,9 che considerando un'inflazione al 3,2% per il periodo Febbraio 2008-Febbraio 2009, al 2,2% per il periodo Febbraio 2009 ? Febbraio 2010 e all' 1,5% per il periodo Febbraio 2010 ? Febbraio 2011 rende, salvo naturalmente un eventuale default, circa il 20% annuo
7. 3,5% di GE CAPITAL CORPORATION TV scad. 15.06.2009 in $ (Isin: US36962GR224) a 93,79 che paga cedole trimestrali pari a USD Libor a 3mesi + 0,10% per un rendimento di circa il 14% su base annua
8. 2% di Dexia Crediop Dynamic Pioneer 20 scad. 27.07.09 (Isin: IT0003691208) in carico a 91,86 che considerato come uno zero coupon che a scadenza rimborsi 100, rende il 12,84% su base annua
9. 1% di Merrill Lynch TV 03.09.2009 (Isin: XS0198180985) in carico a 91,85 che paga cedole semestrali pari ad Euribor a 6 mesi +0,75% ma con il tetto che la cedola non può essere più alta di 0,2 rispetto alla precedente. Ipotizzando il pagamento di due cedole (una a marzo 2008 e l'altra a scadenza) del 2,1% abbiamo un rendimento del 16,15% circa
10. un 1% di Abn Amro Borse Mondiali Callable scad. 30.10.2009 (Isin: XS0291606860) in carico a 93,91 da considerarsi uno zero-coupon con rimborso, salvo naturalmente il default, a 102,5 per un rendimento su base annua di circa il 10,5%
11. un 2% di Cir International 5,25% scad. 10.03.2009 (Isin: XS0095147673) in carico a 98,46 che scade tra circa 4 mesi per un rendimento annuo, salvo naturalmente il default, di circa l'11,5%
12. 0,2% di GENERAL MOTORS 8,375% in ? scad. 05.07.2033 a 16,8 (Isin: XS0171943649) che, salvo naturalmente il caso di default, rende circa il 48,5% annuo
13. un 0,5% di MORGAN STANLEY CPI 31.05.2010 (Isin: IT0006635459) a 80,06 che ipotizzando un'inflazione intorno al 2% rende, salvo naturalmente il caso di default, oltre il 20% annuo
14. un 1,5% di MERRILL LYNCH CPI 29.09.2011 (Isin: IT0006615246) in carico a 80 e paga annualmente alla variazione del CPI da luglio a luglio successivo aumentate dello 0,9% e ipotizzando un'inflazione all'1,5% rende oltre l'11% annuo
15. 3% di FORD MOTOR CREDIT COMPANY 5,75% 12.01.09 (Isin: XS0176164803) a 87,67 che, salvo naturalmente il default, verranno rimborsate a 100 il 12 gennaio 2009
16. 0,5% di FORD MOTOR CREDIT COMPANY 7,375% 28.10.2009 in $ (Isin: US345397SM61) a 58,03 che pagano semestralmente una cedola del 7,375% su base annua per un rendimento su base annua, salvo il caso di default, del 102,22 %
17. 0,1% di GMAC LLC TV 30.06.2009 (Isin: XS0187751150) a 27,02 che paga una cedola trimestrale pari a Euribor + 1,25% per un rendimento su base annua, salvo naturalmente il caso di default, di circa il 1080% (non è un errore… e questo la dice lunga su come il mercato consideri GMAC e GENERAL MOTORS già fallite ed ecco perché bisogna assolutamente stare leggeri con i capitali d'ingresso)
18. 1% di MERRILL LYNCH ZC scad. 29.06.2009 a 97,23 (Isin: XS0301033436) che rimborserà, salvo naturalmente il caso di default, a 104,5 il 29 giugno 2009 e pertanto rende poco meno del 14,5% su base annua
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