Due giorni veramente movimentati, soprattutto sul settore automobilistico, che mi hanno fatto modificare il portafoglio come segue.
Vendite:
- Venduto mercoledì a 86,5 di media in perdita tutte le FORD MOTOR CREDIT COMPANY 5,75% scad.12.01.09 (Isin: XS0176164803) in carico a 90,91 poi ricomprate ieri più basse
- Venduto a 89,94 tutte le Morgan Stanley TV scad. 15.01.10 (Isin: XS0205532947) in carico a 88,54
- Venduto a 95,2 metà di GE CAPITAL CORPORATION TV in $ scad.22.06.2009 (Isin: US36962GJ627) in carico a 93,57 poi ricomprate a 94,01
Acquisti:
- Acquistato un altro 0,9% di GENERAL MOTORS 8,375% scad. 05.07.2033 (Isin: XS0171943649) a vari prezzi da 14,40 a 20 e ottenendo comunque una media finale di carico di 18,98
- Acquistato 1% FORD MOTOR CREDIT COMPANY 5,75% scad.12.01.09 (Isin: XS0176164803) a 81,5
- Acquistato 1% di DEXIA C-10SC TOT GE5 scad. 31/01/2010 ( Isin: IT0003793483) a 89,12
- Acquistato 0,55% di VOLKSWAGEN BANK TV 07.07.2010 (Isin: XS0257806801) a 92,38
- Acquistato lo 0,25% di FORD MOTOR CREDIT COMPANY 7,25% 25.10.11 in $ (Isin: US345397TY90) a 41
- Acquistato un altro 2% di GE CAPITAL CORPORATION TV scad. 15.06.2009 in $ (Isin: US36962GR224) a 94,01
Ricapitolando queste le mie posizioni riguardanti il mio portafoglio High-Yield (la % di possesso è espressa sul totale del portafoglio obbligazionario) da me presentate negli ultimi tempi:
1. 5,5% di GE CAPITAL CORPORATION TV in $ scad.22.06.2009 (Isin: US36962GJ627) pmc 93,81 che paga trimestralmente cedole pari a USD Libor a 3mesi+0,14 su base annua e considerando USD LIBOR a 3 mesi intorno al 2,3% per un rendimento, salvo naturalmente un eventuale default ,di circa il 14% annuo
2. 2% di DEXIA CREDIOP ARCOBALENO scad. 30.01.2011 (Isin: IT0003974729) in carico a 79,9 che si può considerare uno zerocoupon con rimborso a 105 e rendimento annuo, salvo naturalmente un eventuale default ,del 13,03%
3. 1% di INTESA SANPAOLO EUR/USD 29.07.2010 (Isin: IT0003878813) che paga una cedola minima dell' 1% annuo ed in questo caso avrebbe un rendimento annuo attorno al 7,38%. Se invece il cambio EUR/USD dovesse andare sotto 1,15 il 9,10,11 luglio 2009 o il 9,10,13 luglio 2010 allora le cedole diventerebbero rispettivamente del 6,2% o del 7,2% portando il rendimento annuo a livelli di assoluta eccellenza.
4. 1 % di FORD MOTOR CREDIT COMPANY 5,75% scad.12.01.09 (Isin: XS0176164803) a 81,5 che, salvo naturalmente un eventuale default, dovrebbe venire rimborsate a 100 tra meno di 50 giorni
5. 1% di ITHolding cedola 9,875% annua (pagata semestralmente) scad. 15/11/2012 (Isin: XS0203896567) pmc 35 per un rendimento annuo, salvo naturalmente un eventuale default, del 52,5%
6. 1% di Dexia 06/09 Strat. Din. Scadenza 29/09/2009 (Isin: IT0004102858) a 89,6683 assimilabile a uno zero coupon con rimborso a 100 per un rendimento annuo, salvo naturalmente un eventuale default, del 12,3%
7. 0,55% di VOLKSWAGEN BANK TV 07.07.2010 (Isin: XS0257806801) a 92,38 che paga cedole trimestrali pari a Euribor a 3 mesi + 0,15%. Ipotizzando un un Euribor al 4% fino a scadenza rende, salvo naturalmente il caso di default, circa il 6,7% su base annua
8. 0,5% di IKB FIXED FLOATER 14.05.09 (Isin: XS0190818939) a 92,1 che, salvo naturalmente un eventuale default, pagherà il 14 maggio 2009 una cedola pari a CPI+0,75 (intorno al 4%)
9. 0,5% di ITALEASE CPI scad. 10.05.2011 (Isin: IT0004038060) a 70,21 che considerando un'inflazione al 3,2% per il periodo Febbraio 2008-Febbraio 2009, al 2,2% per il periodo Febbraio 2009 ? Febbraio 2010 e all' 1,5% per il periodo Febbraio 2010 ? Febbraio 2011 rende, salvo naturalmente un eventuale default, circa il 18% annuo
10. 3,5% di GE CAPITAL CORPORATION TV scad. 15.06.2009 in $ (Isin: US36962GR224) a 93,79 che paga cedole trimestrali pari a USD Libor a 3mesi + 0,10% per un rendimento di circa il 14% su base annua
11. 1% di GENERAL MOTORS 8,375% scad. 05.07.2033 (Isin: XS0171943649) a 18,98 che paga una cedola annuale dell'8,375% per un rendimento annuo, salvo naturalmente un eventuale default, del 43,33%
12. 2% di Dexia Crediop Dynamic Pioneer 20 scad. 27.07.09 (Isin: IT0003691208) in carico a 91,86 che considerato come uno zero coupon che a scadenza rimborsi 100, rende il 12,84% su base annua
13. 1,5% di MERRILL OT09 SC T BU scad. 31/10/2009 (Isin: IT0006618299) in carico a 86,74 che paga una cedola scadenza pari a CPI (differenza tra agosto 2009 e agosto 2008) +0,7%. Immaginando cpi=0 (quindi ipotesi pessima), salvo naturalmente il caso di default, rende il 16,74% su base annua
14. 2,7% di Merrill Lynch TV 03.09.2009 (Isin: XS0198180985) in carico a 91,85 che paga cedole semestrali pari ad Euribor a 6 mesi +0,75% ma con il tetto che la cedola non può essere più alta di 0,2 rispetto alla precedente. Ipotizzando il pagamento di due cedole (una a marzo 2008 e l'altra a scadenza) del 2,1% abbiamo un rendimento del 16,15% circa
15. 1% di DEXIA C-10SC TOT GE5 scad. 31/01/2010 ( Isin: IT0003793483) a 89,12 paga cedole annuali pari a MUICP+0,1%. In pratica deve pagare ancora due cedole una il prossimo 31 gennaio 2009 (che fino ad oggi vede un'inflazione maturata del 2,6%) ed una il 31 gennaio 2010. Ipotizzando la cedola 2010 pari a 0,1 (ossia inflazione = 0) rende, salvo naturalmente il caso di default, quasi il 13% su base annua.
16. 0,25% di FORD MOTOR CREDIT COMPANY 7,25% 25.10.11 in $ (Isin: US345397TY90) a 41 paga semestralmente una cedola del 3,625% e rende su base annua oltre il 50%.
Mi preme sottolineare che su Gen. Motors e Ford ho praticamente raggiunto la mia massima esposizione (rispettivamente 1% e 1,25% del portafoglio) e ricordo che acquistare obbligazioni a 14,4 come ho fatto ieri significa sapere che ci sono enormi probabilità che l'emittente vada in default e pertanto solo calibrando gli acquisti è possibile non cadere in un bagno di sangue. Fatta questa indispensabile premessa è anche vero che se General Motors non dovesse cadere in default sarebbe sufficiente il pagamento di 3 cedole (ovvero fino al 2011) per andare in pari dell'investimento (non bisogna mai dimenticare che oltre al costo dell'obbligazione si paga anche il rateo cedolare che in caso di default diventa un costo).
rm@remomariani.com
