Ero alla recita natalizia di mio figlio quando ho ricevuto un'email sull'IPhone in cui mi si avvertiva di avere venduto a 24,99 le GM 2033 acquistate pochi giorni fa a 14,77. Vero che erano poche, ma il 69% di guadagno al di là del fatto economico riesce sempre e comunque a rinvigorire il capitale psicologico. Per il resto la giornata di ieri è stato un continuo cambiare cavallo sulle Gmac: prima dalle 2010 alle giugno 2009, poi dalle giugno 2009, raddoppiando il capitale alle settembre 2009 (su cui intorno alle 14,30 c'è stato un singolo ordine pesante in lettera a 45 abbastanza inspiegabile), poi anche queste vendute tutte in after a 54,79 con un gain di oltre il 20%.
Dopo quattro mesi di forsennata attività su queste obbligazioni high-yield è doveroso ricordare proprio in questi momenti buoni, come la possibilità di incappare in uno o più default sia sempre dietro l'angolo e ritengo inevitabile prima o poi il cascarci. Ora la creazione di questo tipo di operatività fu dettata da una mia convinzione personale ovvero che il mercato stesse prezzando (in termini di rendimenti offerti) troppo elevata la possibilità di default delle aziende. A questo punto credo che il mio portafoglio high-yield sarebbe tranquillamente in grado di sopportare 2 o 3 default (magari non di General Electric che è l'emittente verso il quale sono maggiormente esposto), sempre a patto di mantenere le percentuali di esposizione su si singolo emittente entro determinati livelli.
Ecco acquisti e vendite di venerdì anche se fondamentale è stato il timing e i cosiddetti cambi di cavallo soprattutto sulle obbligazioni Gmac sulle quali non ho comunque mai superato l'1% di esposizione.
Acquisti:
- 0,5% di GMAC 30.06.2009 (Isin: XS0195560262) a 51
- 1% di GMAC 14.09.2009 (Isin: XS0200959970) a 45
- 1% di FORD MOTOR CREDIT COMPANY 7,25% 25.10.11 in $ (Isin: US345397TY90)
- 1% di MORGAN STANLEY TV CAP 30.11.2010 (Isin: XS0205814683) a 81,04
- 1% di MORGAN STANLEY CPI 30.03.2010 (isin: IT0006628918) a 82,74
Vendite:
- A 38,5 tutte le GMAC LLC 5,75% 27.09.10 (Isin: XS0177329603) in carico a 36,538
- A 24,99 tutte le GENERAL MOTORS 8,375% CALLABLE 15.07.2033 in $ (Isin: US370442BT17) in carico a 14,77
- A 99,65 tutte le CIR International 5,25% scad. 10.03.2009 (Isin: XS0095147673) in carico a 98,46
- A 52,99 tutte le GMAC 30.06.2009 (Isin: XS0195560262) acquistate il giorno stesso a 51
- A 54,79 tutte le di GMAC 14.09.2009 (Isin: XS0200959970) acquistate il giorno stesso a 45
Ricapitolando queste le mie posizioni riguardanti il mio portafoglio High-Yield (la % di possesso è espressa sul totale del portafoglio obbligazionario) da me presentate negli ultimi tempi:
1. 5,5% di GE CAPITAL CORPORATION TV in $ scad.22.06.2009 (Isin: US36962GJ627) pmc 93,81 che paga trimestralmente cedole pari a USD Libor a 3mesi+0,14 su base annua e considerando USD LIBOR a 3 mesi intorno al 2,3% per un rendimento, salvo naturalmente un eventuale default ,di circa il 14% annuo
2. 1% di DEXIA CREDIOP ARCOBALENO scad. 30.01.2011 (Isin: IT0003974729) in carico a 79,9 che si può considerare uno zerocoupon con rimborso a 105 e rendimento annuo, salvo naturalmente un eventuale default ,del 13,03%
3. 1% di INTESA SANPAOLO EUR/USD 29.07.2010 (Isin: IT0003878813) che paga una cedola minima dell' 1% annuo ed in questo caso avrebbe un rendimento annuo attorno al 7,38%. Se invece il cambio EUR/USD dovesse andare sotto 1,15 il 9,10,11 luglio 2009 o il 9,10,13 luglio 2010 allora le cedole diventerebbero rispettivamente del 6,2% o del 7,2% portando il rendimento annuo a livelli di assoluta eccellenza.
4. 1% di ITHolding cedola 9,875% annua (pagata semestralmente) scad. 15/11/2012 (Isin: XS0203896567) pmc 35 per un rendimento annuo, salvo naturalmente un eventuale default, del 52,5%
5. 1% di FORD MOTOR CREDIT COMPANY 7,25% 25.10.11 in $ (Isin: US345397TY90) in carico a 55 che paga semestralmente cedole del 3,625% con un rendimento su base annua, salvo naturalmente il caso di default, superiore al 35%
6. 0,6% di ITALEASE CPI scad. 10.05.2011 (Isin: IT0004038060) a 66,9 che considerando un'inflazione al 3,2% per il periodo Febbraio 2008-Febbraio 2009, al 2,2% per il periodo Febbraio 2009 ? Febbraio 2010 e all' 1,5% per il periodo Febbraio 2010 ? Febbraio 2011 rende, salvo naturalmente un eventuale default, circa il 20% annuo
7. 3% di GE CAPITAL CORPORATION TV scad. 15.06.2009 in $ (Isin: US36962GR224) a 94,7 che paga cedole trimestrali pari a USD Libor a 3mesi + 0,10% per un rendimento di circa il 14% su base annua
8. 2% di Dexia Crediop Dynamic Pioneer 20 scad. 27.07.09 (Isin: IT0003691208) in carico a 91,86 che considerato come uno zero coupon che a scadenza rimborsi 100, rende il 12,84% su base annua
9. 1% di DEXIA C-05/10 15 IND scad. 25.03.2010 (Isin: IT0003806434) a 86,25 che considerando paghi la cedola minima garantita dell'1% annuo rende su base annua, salvo naturalmente il default, un 14,08%
10. 1% IKB TV 31.03.09 (Isin: XS0215590240) a 88,5 che paga cedole trimestrali pari a Euribor a tre mesi + 0,075% e, salvo naturalmente il caso di default, dovrebbe rimborsare a 100 il 31 marzo 2009 per un rendimento su base annua > 60%
11. 1% di MORGAN STANLEY TV CAP 30.11.2010 (Isin: XS0205814683) a 81,04 che paga cedole semestrali pari ad euribor a 6 mesi + 0,55 e ipotizzando un euribor a 6 mesi del 3% avremmo un rendimento su base annua, salvo naturalmente il default, di circa il 16%
12. 1% di MORGAN STANLEY CPI 30.03.2010 (isin: IT0006628918) a 82,74 che paga annualmente cedole pari al CPI + 1,2 ed ipotizzando un CPI pari ad 1,5% avremmo un rendimento annuo, salvo naturalmente il caso di default, di circa il 19%
13. un 1,5% di MERRILL LYNCH CPI 29.09.2011 (Isin: IT0006615246) in carico a 80 e paga annualmente alla variazione del CPI da luglio a luglio successivo aumentate dello 0,9% e ipotizzando un'inflazione all'1,5% rende oltre l'11% annuo
14. 3% di FORD MOTOR CREDIT COMPANY 5,75% 12.01.09 (Isin: XS0176164803) a 88,78 che, salvo naturalmente il default, verranno rimborsate a 100 il 12 gennaio 2009
15. 4% di MERRILL LYNCH ZC scad. 29.06.2009 pmc 97,09 (Isin: XS0301033436) che rimborserà, salvo naturalmente il caso di default, a 104,5 il 29 giugno 2009 e pertanto rende circa il 14,5% su base annua
16. 1% di MERRILL LYNCH ZC 31.08.2009 (Isin: XS0309510260) a 96 è uno zero coupon che rimborserà, salvo naturalmente il default, a 104,9 il 31 agosto 2009 per un rendimento su base annua di circa il 13,7%
N.B.: ribadisco che per scelta personale tutti gli acquisti di obbligazioni in valuta diversa dall'euro sono coperti da operazioni sul mercato dei cambi. Esempio molto semplice: se ieri avessi acquistato obbligazioni in USD per 13750 avrei acquistato un contratto mini EUR/USD a 1,3750.
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