Da pochi giorni circola liberamente un report di ING su una societa' spesso analizzata dal lombardreport.com.:la Ferrovie Nord Milano.Crediamo infatti che forse gli unici studi su FNM siano stati redatti -fino al report dettagliato di ING- dal lombardreport.com.
l report di ING è datato 16 novembre. Gli analisti hanno fissato il target price a 1,90 euro sulla base dei flussi di reddito scontati.
Facendo un paragone con le pochissime attivita' parzialmente assimilabili alle ferrovie giungono addirittura alla seguente frase che riportiamo integralmente:
" WITH A 30% DISCOUNT TO THE PEER AVERAGE,TO CAPTURE THE BUSINESS DIFFERENCES,FNM' S FAIR VALUE WOULD BE EURO 2,5 PER SHARE.
Naturalmente io critico sempre le analisi che non tengono conto del patrimonio della societa' investigata.Ho cercato percio' di contattare due giorni fa via e-mail gli autori del report per sapere la ragioni di questa mancanza. Purtroppo non mi hanno risposto. Peccato. La ricchezza di Ferrovie Nord Milano infatti è probabilmente anche nascosta nel suo patrimonio immobiliare,come ben sanno gli amici che hanno letto i nostri articoli su questa societa' ferroviaria dal 1997 su queste colonne ( successivamente poi pubblicate sui giornali finanziari ).
Una compagnia fondata nel 1887 potrebbe infatti avere in bilancio a costi storici ULTRACENTENARI parecchio materiale rotabile,aree possedute direttamente e solo parzialmente rivalutate in occasione delle periodiche procedure di rivalutazione(spesso facoltativa!)
.L'importanza dell'applicazione dei nuovi principi IAS è enorme.Tra qualche mese ,con l'utilizzo della nuova procedura di valutazione del patrimonio sociale,sapremo finalmente la verita' sul patrimonio delle FNM.
Nulla inoltre viene detto del progetto(leggete l'articolo del lombardreport.com di agosto 2005) di sfruttare l'immensa area posta tra Piazza Cadorna e Via Pagano,costruendovi ,sopra la rete ferroviaria che verrebbe coperta ,una miriade di attivita' commerciali.Un progetto cui,secondo l'ultimo bilancio della FNM, lavora il Politecnico di Milano.
Nel frattempo,in attesa di aggiungere a tale report la valutazione patrimoniale, rileggiamo quanto scritto da Antonio Tognoli e Vittorio Villa di ING sulle Ferrovie Nord Milano:
"Buy rating 1,9- PER 2007 16,7,attractive EV/EBITDA di 4,3(motorway and airport sector peer group average PER is 28 and EV/EBITDA 9)".
La ciliegina è naturalmente la frase a caratteri maiuscoli soprariportata.
(L'autore del presente articolo non è iscritto all'ordine dei giornalisti e potrebbe detenere i titoli oggetto dei suoi articoli)
