Gli amici ci interpellano per chiedere come mai insistiamo su quelle banche che stazionano,nel recentissimo rapporto Prometeia 2007,nelle ultime posizioni .Rapporto realizzato sulla base di una analisi di 38 gruppi bancari.
Banca Etruria ad esempio per efficienza è la 27ma banca,Banco di Sardegna il 28mo,Popolare Spoleto SpA ( che sara' presto oggetto di una analisi concernente la controllante Spoleto Credito & Servizi) la 25ma.
Perché non puntare sulle migliori banche quotate ( Banco Desio ad ex è la seconda per redditivita' e la terza per efficienza)?La risposta è che molte banche hanno gia' raggiunto il massimo dell'efficienza e della redditivita'.Non si puo' migliorare molto un Roe che supera 20 o 25.
Ma si puo'-e si DEVE -migliorare un Roe che si aggira attorno a 6/10. Le banche con Roe bassi sono le tipiche storie di turnaround. Sono quelle che possono migliorare maggiormente i risultati economici.E se dovessero fallire sono le prime su cui calera' la mannaia della " la moral suasion "di Banca d 'Italia per trovare una consorella che le aiuti nell'impresa.
In pratica i rischi di una scarsa redditivita' sono gia' incorporati nel prezzo sacrificato dell'azione. Ma se le cose dovessero mutare ( e per questo esistono i budget triennali) altri investitori potrebbero scoprire la banca.Con successive soddisfazioni per le quotazioni.
Questo non significa che le banche che mostrano la migliore redditività o efficienza siano da noi bandite. La presenza nel nostro portafoglio-ad esempio- delle azioni di Veneto Banca da otto anni ne è la conferma. Ma questa inclusione deriva dalla bassa valutazione dei titoli ( ancora oggi attorno a 1,2 volte i mezzi propri) che-aggiunta all'efficienza- ne fanno un gioiellino. Se questa banca popolare dovesse un giorno essere valorizzata sulla base dei rapporti delle piu' note consorelle quotate(1,5-1,8 volte cap/mp) perdera' parte del suo fascino per noi in quanto-pur rimanendo un ottimo investimento-non rappresentera' piu' una "situazione speciale" di sottovalutazione.
(L'autore del presente articolo non è iscritto all'ordine dei giornalisti e potrebbe detenere i titoli oggetto dei suoi articoli)
