Il titolo Peugeot con cedola 3.75% e scadente il 11/03/2011 ( codice isin XS0450660450) ha un prezzo di 100.60 sull'euromercato (otc) quindi un rendimento del 1.95% in linea con il mercato e con i tassi attuali sulle brevissime scadenze , per questo assimilabile ad un pronti contro termine.
Rimanendo però sullo stesso emittente e praticamente stessa scadenza, sul TLX è presente l'obbligazione peugeot var scadenza 31/03/2011 (XS0214070970) rating S&P BBB .
La cedola variabile semestrale (che in questo momento darebbe luogo ha un 3.40% annuo quindi 1,7% ) è data dalla seguente formula: 3*(eusa10-eusa2) , con minimo o floor = 1% e massimo o cap 4%
eusa10 o 2 = tasso swap a 10 anni o 2 anni in ?urozone
Tenuto conto che i prezzi scambiati sul TLX sono attorno a 99.65 e ipotizzando che la cedola semestrale sarà del 1,7% il rendimento a scadenza diventa ben più interessante: il 4.30% (contro 1.95% dell'altro titolo).
E' vero che la cedola non è ancora stata determinata e lo sarà solo fra 5 mesi, ma anche nell'ipotesi peggiore di una cedola dell'1% (nel caso in cui il differenziale 10y-2y si assottigli notevolmente ed entri in gioco il floor dell'1%), il nostro titolo avrà un rendimento almeno uguale o migliore.
Inoltre la quotazione della seconda obbligazione è senza rateo, trattando la cedola come un dividendo azionario ;
pertanto il confronto di convenienza si amplia ancora di più se si considera che per comprare la tasso fisso occorre sborsare oltre al prezzo di acquisto 100,6 anche 200 giorni di rateo (pari ad oltre il 2%).
CarloChiapponi@alice.it
