Piano Bar di Virginio Frigieri
Dedicato ai Padri di Famiglia – parte 6
Penultimo giro di giostra sui Certificates con l'Airbag … Double Up e Discount
Iniziamo anche questo capitolo riportando le informazioni principali che caratterizzano un AIRBAG Certificates prendendo a prestito un caso reale su S&PMIB:
Tipicamente troveremo:
Il Prezzo di Emissione : es. 100 euro
Il Valore Nominale Unitario : es. 100 euro
Il Lotto minimo di negoziazione : es. 1 certificato
Il Livello iniziale del sottostante: es. 34074
Il Bonus in questi contratti è sostituito da una percentuale di partecipazione al rendimento dell'operazione (può essere anche meno del 100% come nell'esempio che abbiamo preso qua.
Il Valore di barriera qua prende il nome di AIRBAG Stop ed il gioco comincia ad un livello di Airbag Start generalmente fissato uguale al livello iniziale del sottostante ma potrebbe partire anche da un valore diverso.
Quindi completiamo la scheda con:
Livello di Airbag Start: es. 34074 corrispondente al livello 100%
Livello di Aairbag Stop : es. 27259,2 corrispondente all'80% dell Airbag Start
% di Partecipazione: es. 100%
Al solito controlliamo la Data di Pricing nella Time Table che in questo caso è il 13 Settembre 2005 e verifichiamo che il valore di chiusura dell' S&Pmib di quel giorno si effettivamente 34074, in modo che formalmente siamo tranquilli.
Calcoliamo quindi, che ci serve subito dopo, il Ratio tra AirBag Start e AirBagStop:
Airbag Ratio = AirBag Start / AirBag Stop à 100 / 80 = 1,25
Al solito inizialmente supponiamo di aver comprato a 100 all'emissione e di tenere il titolo fino a scadenza, per andare a vedere come va calcolato il valore di rimborso con la meccanica di un AIRBAG.
In questo caso abbiamo tre casi diversi:
1) Terminiamo con un livello finale del sottostante maggiore della soglia di AirbagStart
in questo caso calcoliamo il rapporto finale tra il Delta (Livello Finale ? Livello Iniziale) e il Livello iniziale.
Supponendo quindi che alla scadenza il sottostante avesse il valore attuale di 38.121 pti avremo:
Ratio Finale = (38121 ? 34074) / 34074 = 0,1187
Adesso calcoliamo il Valore di Rimborso in base all seguente formula:
Valore di Rimborso = Val.Nominale + (Ratio finale * Partecipazione)
= 100 + (0,1187 *100) = 111,87.
Note: se la partecipazione viene data a 100, e il sottostante termina al rialzo guadagnate come con un normale certificate.
2) Terminiamo con un livello finale >= di Airbag Stop e < di Airbag Start (es. 27500)
in questo caso viene rimborsato il Valore Nominale (nel nostro caso 100) e quindi
Valore di Rimborso = Valore Nominale = 100
Analogamente a quanto dicevamo per il Bonus anche in questo caso se noi siamo entrati con un prezzo superiore a 100, l'eccedenza è persa!
3) Terminiamo con un livello finale minore dell'AirbagStop (es. 22000)
Anche in questo caso calcoliamo il Ratio Finale come rapporto tra Valore Finale e Valore Iniziale quindi avremo:
Ratio Finale = 22000 / 34074 = 0,6456
A questo punto il Valore di Rimborso è dato da:
Valore di Rimborso = Valore Nominale * Airbag Ratio * Ratio Finale
= 100 * 1,25 * 0,6456 = 80,7
Considerazioni:
è interessante notare come in caso di una perdita del sottostante minore della portata dell'Airbag, (20%) questo assorbe per intero la perdita restituendo il capitale iniziale (nominale) e nel caso peggiore (l'ultimo qua sopra) con un Certificates normale avremmo subito una perdita del 35,5%, vedendoci restituito 64,5 di nominale , mentre in questo caso l'Airbag continua a lavorare … non ha più la forza di assorbire l'intera perdita, ma ne riduce comunque gli effetti restituendoci 80,7 di valore nominale anzichè 64,5.
Per il resto anche qua bisogna valutare le entrate sopra 100, perché la parte che paghiamo eccedente il nominale se va male è persa, (è anche vero che se lo pagate sopra 100 significa che si è allontanato verso l'altro dall'airbag start… comunque ognuno farà le sue valutazioni.
Anche in questi casi se il prezzo risulta più basso della parità teorica generalmente è dovuto al discorso degli utili attesi gia visti nel precedente articolo.
Attualmente di questa tipologia di Certificates segnalo solo quelli di ABN Ambro che sono quelli evidenziati nella tabella sotto:
L'ultima figura qua sotto esemplifica le due curve di rendimento di due airbag con le seguenti caratteristiche : quello della riga rossa ha un airbag del 20% con partecipazione al 120%.
Quello della riga blu ha un airbag del 30% con partecipazione al 60%
DoubleUp Certificate:
Tecnicamente equivale ad acquistare il Sottostante + una call at the money (strike uguale al DoubleUp start che coinciderà col il valore del titolo sottostante al momento dell'emissione e contestualmente vendere due call out the money (il cui incasso servirà a coprire tutto o in parte l'acquisto della Call ATM che costa di più).
Sconsigliata se non siete convinti che l'impostazione del sottostante sia rialzista.
Consigliata se avete una visone del sottostante moderatamente rialzista.
A cosa serve: a cavalcare il rialzo con un immobilizzo di capitale minore.
Iniziamo anche in questo caso riportando le informazioni principali che caratterizzano un DoubleUp Certificates prendendo a prestito un caso reale su Mediaset:
Tipicamente troveremo:
Il Prezzo di Emissione : es. 10,49 euro
Prezzo Spot del Sottostante : es. 10,49 euro
DoubleUp Start: es. 10,49 euro
Parità : es. 1 (1 Certificate controlla 1 azione sottostante)
Il Lotto minimo di negoziazione : es. 10 certificati
DoubleUp Stop: es. 11,7488
OutPerformance Point: es. 13,0076
Rendimento Max all'emissione: es. 24%
Data di Pricing es. 11 mar 2005
Data Scadenza es. 20 set 2006
