Finanza & Mercati del 17 agosto,in prima pagina,titola:" La Milano- mare vale di piu' " .Nel testo si chiarisce che"alla luce dei nuovi multipli di settore autostradale la Milano- mare dovrebbe valere ben oltre il miliardo di euro (1,2 miliardi circa).Prima la media del comparto autostradale prevedeva che l'enterprise value fosse nove volte l 'ebitda.Ora è almeno 10 volte"
Abbiamo percio' fatto i soliti quattro calcoli della serva per vedere,secondo questa teoria,quanto sarebbe il valore TEORICO delle nostre predilette Autostrade Meridionali.Titolo inserito da 18 mesi nel portafoglio delle situazioni speciali del lombardreport.com e gia' salito da 20 a 33 euro(oltre ai consistenti dividendi elargiti) e che testardamente ci rifiutiamo di liquidare in quanto lo riteniamo ancora sfacciatamente sottovalutato rispetto alla controllante…
Ecco l'ebitda(margine operativo lordo),in fortissima crescita per gli scorsi anni per le nostre Autostrade Meridionali:
1999 – 7,33 milioni di euro
2000- 13,19 "
2001- 21,63 "
2002- 28,51 "
2003-35,49 "
2004- primo semestre 19,736(+ 18%)
Ci siamo percio' divertiti a calcolare il valore TEORICO delle Autostrade Meridionali con questa metodologia suggerita da F & M,base per l'attuale valutazione delle Concessionarie (che non sembra tener conto della diversa durata delle concessioni).
Ecco il divertente ,cattedratico ed istruttivo calcolino.
31 dicembre 2003.Enterprise value delle Autostrade Meridionali 354.900 mila euro : 4.375.000 azioni = 81,12 euro per azione
30 giugno 2004.Ipotizzando il raddoppio del dato semestrale(che invece dovrebbe migliorare ulteriormente nel secondo semestre …):enterprise value19.736 × 2=394720 mila euro Enterprise value : 4.375.000 azioni = 90,22 euro per azione.No comment
Naturalmente questa è solo una divertente esercitazione accademica E tra prezzi teorici e prezzi segnati in borsa non c'è mai concordanza..Pero' fa pensare ….
P.S. Risposta ad un amico-abbonato sul problema della durata della concessione delle Meridionali .
Gli investimenti effettuati non sono persi,ma in caso di mancato rinnovo,vengono rimborsati dal subentrante.Ecco il testo di quanto pubblicato dalle Meridionali nel bilancio 2002:
"Come è noto il Piano finanziario inserito in Convenzione( impegno che sfiora i 400 milioni di euro -nota lombardreport.com) raggiunge l'equilibrio in un arco temporale che si conclude il 31 dicembre 2024.Per effetto della diversa durata tra la concessione (2012) e quella del piano finanziario(2024) a norma della D.I. n° 283 del 20/10/1998 punto 2 art.5 è possibile il subentro al 31.12.2012,data di scadenza della concessione,di un diverso concessionario il quale sara' tenuto a pagare a quello uscente un indennizzo per le opere realizzate e non ancora completamente ammortizzate. " Questa clausola tranquillizza gli investitori.
(L'autore del presente articolo non è iscritto all'ordine dei giornalisti e potrebbe detenere i titoli oggetto dei suoi articoli)
