Eccovi come promesso, anche se un po' in ritardo, un panel di emissioni "oneste" strutturate ai tassi.
isin
rating
titolo
flusso cedolare
scadenza
callable
prezzo ask
XS0211020085
AAA
bei (tarn)
5% fino 2008,poi 4*(10y-2y),min=1.5%,max =8%
04/02/2020
yes 2008
99,3
XS0212859515
AAA
bei (tarn)
euribor 6 mesi+0.80% if (10y-2y)>0
24/03/2020
99,75
XS0211361315
A+
Kaupthing Bank (tarn)
6,5% fino 2009 poi 4*(10y-2y),min=3%,max =9%
03/02/2045
yes 2010
99
XS0211105662
AAA
rabobank (tarn)
7 % fino 2006,5% fino 2007 poi 3*(10y-2y) min 2.25%
18/02/2015
yes 2007
100,4
XS0213971210
A+
lehman brothers (tarn)
7,625% fino 2006,5% fino 2007 poi 3*(10y-2y).min 2%
18/03/2015
no
99
XS0100688190
AA
rep of italy (cms)
30y-0.91%
30/08/2019
no
102,8
XS0212843352
A+
goldman sachs(cms)
3,75% fino 2006 poi 0,9*10y
02/03/2017
100,4
XS0215349357
A+
lehman brothers (cms)
6,625% fino 2007 ,poi 10y+0.10% MAX=8%
perpetual
yes 2010
100,25
Le strategie adottabili variano a seconda dello strumento utilizzato e del portafoglio dove verrà inserito.
Tra le tarn la più equilibrata mi sembra la prima Bei dato che, pur in presenza di una buona cedola al 5% per 3 anni offre un fattore moltiplicativo della differenza tassi pari a 4 che storicamente avrebbe permesso di competere meglio con un tasso fisso rispetto ad un 3,questo è infatti il puntodebole di questi bond per cui meglio rinunciare a qualcosa sulla cedola iniziale investendola in un alto moltiplicatore.Trascurabile il rischio emittente.In questi giorni Bei sta dando in sottoscrizione una sorella della XS0211020085 ma con caratteristiche leggermente migliori,si spiega in questo modo la mezza figura persa.
Per azzardare qualcosa di più ci si può spostare su alcune primarie banche come la rabobank o la lehman tarn,queste offrono un moltiplicatore 3 ma controbilanciate da 2 grasse cedole iniziali per cui ,nel caso della rabobank, il ragionamento da fare è il seguente: sommando le cedole iniziali più le minime degli 8 residui anni ottengo un 30%(7+5+2.25*8) che diviso la duration(10 anni) fa un 3% circa,ho quindi un rendimento a scadenza minimo ma tangibile sotto la quale non potrò scendere nel peggiore delle ipotesi,chiaramente il mio obiettivo sarà quello di incassare il primo ed eventualmente il secondo coupon quindi scappare col capitale intatto sperando che nel frattempo la curva non si sia appiattita troppo.Attenzione però,come dicevo nel precedente articolo queste sono da considerarsi obbligazioni a medio rischio quindi interessanti al confronto di corporate ed emerging bond e solo per i primi anni.
Di differente formula è invece la seconda BEI che paga uno spread di 80 pb sull'euribor 6 mesi se lo swap 10years si mantiene superiore al 2years altrimenti zero coupon.L'eventualita,' al momento, pare molto remota.
I cms possono essere ?assunti? con più tranquillità,la goldman sachs già citata da Bellosta per esempio paga un onesta cedola iniziale e permette di agganciarsi quasi totalmente allo swap 10 anni,similmente funziona la republic of italy che ha il pregio di linkarsi al trentennale pur ricevendo un taglio di 91 pb dello stesso.
La goldman riuscirà senz'altro a difendersi meglio in uno scenario tassi "giapponese" .
Se non fosse perpetual,la migliore sarebbe l'ultima lehman :2 splendide cedole prima ed uno spread positivo di 10 pb sullo swap 10y!!
Sono tutte trattate all'euromercato,nessuna sim fornisce informativa e dispositiva on line,accertatevi delle commissioni che potrebbero esserte sensibilmente differenti dal mot/euromot,sognatevi di piazzarvi in mezzo al book… si possono colpire solamente le proposte dei contributors (market makers)ma trattate il prezzo come una cammellata in Egitto,incredibile ma vero lagnandosi un po' si riesce a limare qualcosa.L'ultima raccomandazione è controllare il denaro/lettera contemporaneamente su diverse banche in modo da capire chi applica spread aggiuntivi, oltre le normali commissioni ,e a quanto ammontano.
Chi non ritiene logico spendere 35000? di abbonamento bloomberg(2pc+software+sistema operativo+linea dedicata)può controllare qualche prezzo su http://quotes.ubs.com/
Resto a disposizione per eventuali chiarimenti.
camon@email.it
