Tanto tuono' che piovve. Ed a dirotto.
La sfiducia degli investitori nei confronti delle obbligazioni ha oggi colpito un nostro vecchio cavallo di battaglia del 2003 : la CV EnerTAD 5,75% 2006 scesa oggi sotto il nominale.
Questa obbligazione è stata emessa al nominale la scorsa estate mentre l'azione quotava attorno a 3,80 euro. E' convertibile a 4,25 euro.E' salita fino a quota 109.
Oggi,mentre l'azione veniva trattata a 4,24 euro era scambiata a 99. In pratica abbiamo una CV in crisi mentre l'azione tiene.
Tutto questo mentre l'azione non stacchera' dividendi nel prossimo futuro mentre l 'obbligazionista incassa il 5,75%.
Nessuna CV trattata sui mercati anglosassoni,scadente tra due anni,è a sconto quotando attorno al nominale. EnerTAD ha questa strano primato.
EnerTAD opera nel settore delle fonti di energia rinnovabili. Necessita di forti investimenti nei primi di anni di vita per costruire le centrali per sfruttare le biomasse ed i rifiuti e il settore eolico. Poi i redditi arriveranno con crescita esponenziale. perché la domanda di energia in Italia è in crescita continua e il nostro potenziale non basta a coprire le future necessita'.Tutte queste cose si sapevano gia'.
Enertad produce energia dai rifiuti in due impianti da 10 MW : Terni e S.Vittore. Il target è di arrivare a 70 MW nel 2006 con un investimento,gia' finanziato tramite CV e prestiti, di 210 milioni di euro.
Nel settore eolico vuole toccare i 100 MW,Alla fine di questr'anno dovrebbe partire l 'impianto di Viticuso.
Le previsioni degli analisti (Akros- maggio 2003)sono per un utile attorno ai 10 milioni di euro per il 2003,13,5 nel 2004, 18,2 nel 2005 e 27,9 nel 2006.
Quello che oggi accade sui mercati puo' essere letto in svariate maniere:
1) I report sono tutti falsi. EnerTAD non riuscira' a fabbricare le centrali. E' tutta una bufala.
2)I report sono ottimistici.I risultati saranno inferiori. Ma,anche se inferiori, gli utili ci sono e il prestito verra' ripagato
3)Si tratta di una occasione per entrare su una obbligazione scadente tra meno di tre anni ad un tasso del 5,75%,tasso che diventera' il 6,10% se taluni risultati non saranno raggiunti. Una CV di una societa' che opera in un mercato in espansione e per la quale non si deve temere,data la brevita',rialzi dei tassi.
L 'ipotesi 1) non puo' essere discussa per mancanza di argomenti. Con tale tesi non si puo' neppure pensare di acquistare una azione di qualsiasi societa'.. Abbiamo effettivamente gia' trovato mele marce sul listino.D'ora in poi dovremo convivere con questo incubo. Anche se per una EnerTAD eventualmente ( e non ci crediamo sulla base delle analisi stilate dalle SIM) in difficolta' non mancherebbero immediate manifestazioni di interesse da parte di primarie societa' (Enel in primis)grazie alla ricca nicchia in cui opera.
L'ipotesi 2)-piu' prudente non giustifica la scarsa discesa del titolo rispetto alla CV. Il flottante dell'azione non è clamoroso,ma si tratta sempre di quasi il 20%,una cifra quasi pari al controvalore della CV in circolazione.Allora come mai i possessori delle azioni mantengono i titoli (che non renderanno molto) quando hanno la possibilita' di switcharli con le CV che rendono in 30 mesi il 14,3% lordo ? E sono sempre convertibili in azioni ?Ed inoltre hanno sempre un minor rischio rispetto all 'azione.?…
Ripetiamo che una situazione simile sarebbe IMPENSABILE nei Paesi anglosassoni,ove le CV sono emesse con forti premi.
Sappiamo naturalmente che questa CV non ha rating. EnerTAD aveva promesso di richiederlo quest'anno. E lo scotto che paga è un tasso piu' elevato. Ma per quel che vale il rating (Parmalat docet….)
Chi ha venduto oggi ha preferito portare a casa gli utili della sottoscrizione fatta in estate e che ha reso-su base annua-il 5,75%.
La soluzione…sarebbe fondare un hedge fund.Vendere il titolo allo scoperto ed acquistare le CV. Guadagno garantito…Peccato che non troveremmo facilmente azioni al prestito-titoli….
(L'autore del presente articolo non è iscritto all'ordine dei giornalisti e potrebbe detenere i titoli oggetto dei suoi articoli)
