UN ARBRITRAGGIO ANCORA POSSIBILE
Purtroppo il tempo è sempre poco e scrivere un articolo senza strafalcioni richiede tempo, ma oggi dopo aver sentito il direttore ed essermi complimentato con lui per il lieto evento, ho pensato di fare un piccolo sacrificio e scrivere questo pezzo sull'aumento di capitale Finmeccanica
Innanzi tutto occorre sottolineare i dati principali dal punto di vista meramente matematico:
l'offerta è di 9 azioni nuove al prezzo di 8 euro ogni 25 diritti e saranno negoziati dal 20 ottobre al 31 ottobre 2008 compreso, l'ammontare dell'operazione è di circa 1,223 mln di euro ed è destinato ad acquisire le risorse necessarie all'acquisto dell'americana DRS (il credit rating del Gruppo potrebbe subire un abbassamento anche in caso di esito positivo dell'aumento di capitale ? pag.25 del prospetto informativo)
Il tesoro ha autorizzato a sottoscrivere azioni di nuove emissione per un max di 250 mln di euro, in ogni caso la quota % del cap.sociale detenuta dallo Stato non potrà risultare inferiore al 30% (pag. 41 e 57 p.i), di fatto quindi anche il tesoro sarà venditore di diritti sul mercato (attualmente ha il 33,72% del capitale); inoltre tra i principali azionisti oltre al 2 % risultano 3 fondi di investimento che, visti i tempi, al max penso potranno sottoscrivere i loro diritti (ma sarà già impresa ardua)( pag.52 p.i).
L' adc è garantito da un pool di banche che di fatto hanno già erogato i soldi avendo effettuato loro stesse un finanziamento di 800 mln di euro scadenza marzo 2009 che verrà rimborsato con i proventi dell'adc (pag. 43 p.i).
Parità matematiche:
azione 11,00 diritto 1,08
azione 10,75 diritto 0,99 put 13,93 (s08938) 3800 put 16,18 (s09007) 6050
azione 10,50 diritto 0,90 4020 6300
azione 10,25 diritto 0,81 4250 6550
azione 10,00 diritto 0,72 4485 6810
azione 9,75 diritto 0,63 4720 7070
azione 9,50 diritto 0,54
azione 9,25 diritto 0,45
azione 9,00 diritto 0,36
azione 8,75 diritto 0,27
Altri strumenti lavorabili sono lo stock future (codice fnck8) che ha ca 5 tick di spread denaro lettera e la call 11 scad novembre (spread accettabile)
Per correttezza ritengo opportuno segnalare che io ed altri trader siamo già in posizione su tutti gli strumenti segnalati e precisamente ho comprato le 2 put di sg scadenza dicembre e shortato un tot di contratti stock future (1 lotto è pari a 500 azioni) e finora una sola call 11 scad. Nov. , su quest'ultima ho intenzione di incrementare la posizione non appena mi arriverà la liquidità sull'unico c/trading che mi permette questa operazione
E' ovvio che la mia posizione è chiaramente ribassista, ossia non ho alcuna copertura long, se non in alcuni frangenti del mercato, ad esempio stamane con l'apertura + 1 % dell'azione e ? 10% del diritto (essendo già in posizione con l'equivalente di 10 mila fnc short) ho comprato 28 mila diritti, poi come è comparso il MM ho incrementato le put andando a vendere il diritto (inizialmente l'azione è scesa e il diritto salito) , alle 9,00 il divario era di quasi 70 tick , una enormità se si pensa che in tempi di short possibile questo non sarebbe mai potuto avvenire.
Chi avesse voluto fare un arbitraggio avrebbe potuto comprare i diritti a 1,05 e vendere 1 stock future ogni 1400 diritti comperati (a 11,60 ca.)
Esempio:
compro 12500 diritti a 1,05 spendo 13125 euro
vendo 9 stock future a 11,60 margine 9000 euro (ctv 52200 euro)
tra 20 giorni ho in mano esattamente 4500 azioni (aggiungendo 8 euro per azione) con una spesa di 36000 euro
Praticamente spendo 49125 euro per averne 52200 , addirittura se il titolo crollasse sotto gli 8 euro (di questi tempi si può ipotizzare anche questo) potrei abbandonare i diritti perdendo i 13125 euro e coprire lo stock future sotto gli 8 euro guadagnando ancora di più.
Per chi è un po' più pratico di queste cose è fin troppo ovvio che di questi tempi chiedere soldi al mercato è decisamente penalizzante per il titolo, per cui è facile intuire il perchè abbia optato per l'operazione solo al ribasso (e sinora ha già pagato quasi 1 euro in due giorni), in ogni caso essendo sia le put che gli stock future poco liquidi (lo spread costa dai 5 ai 10 tick) ho fatto l'operazione su questi strumenti senza pensare a rivenderli, mantenendo cmq la liquidità necessaria per comprare le azioni sul mercato così da coprirmi in certi momenti (stamane mi sono coperto tramite i diritti, poi rivenduti; oggi pomeriggio ho comprato in varie occasioni le azioni quando queste perdevano in pochi minuti anche 10 tick, poi o le rivendevo in gain o in perdita nel momento in cui si rifaceva pesante la lettera………….. diciamo che non ho problema a scalpare (ovviamente solo long) l'azione, avendo la tranquillità della copertura dovuta a cw opzioni e stock future ……………. se anche compro 5 mila azioni e questa crolla la perdita che subisco è decisamente inferiore al gain sulla posizione ribassista
La mia idea è di girarmi long comprando diritti tra 15 gg , magari riducendo lentamente la posizione (ad esempio oggi ho chiuso la put comprata stamane tenendo botta su quelle comprate quando fnc era a 11,85)
