Il trader è uno strano mestiere dove è importantissimo non avere mai certezze e mettersi continuamente in discussione. Prova ne sia che io da un po' di tempo inizio le mie giornate convinto di alleggerire il portafoglio salvo poi accorgermi che a fine giornata l'ho incrementato.
Prima però di proseguire permettetemi di fare un appello agli abbonati: guardando il mio portafoglio attuale io sconsiglio vivamente qualsiasi abbonato dal cercare in qualsiasi modo di riprodurlo. Dico questo perché, in questo preciso momento, il mio è un portafoglio high yield non ad alto rischio, ma ad altissimo rischio assolutamente inadatto per un ?buon padre di famiglia? (come ritengo che sia l'abbonato medio del Lombard) e soprattutto non in grado di seguire continuamente il mercato davanti al monitor.
Io stesso ho sempre sostenuto di non voler mai superare la soglia del 20% sulle perpetual, ma siccome in questo momento quello che io sto notando sul mercato è che sta iniziando a verificarsi un ?effetto rarità? delle ?vecchie perpetual? dovuto alle numerosissime tender offer di banche svariati paesi, io inizio ad avere la convinzione (nulla vieta che il sottoscritto stia prendendo una sonora cantonata…) che nel giro di una decina di anni questi strumenti non esisteranno più e che prima o poi (ma a mio parere non andremo oltre il 2023 ed ecco spiegato perché nella lista degli acquisti troverete un rendimento annuo ipotizzando una call al 2023) verranno richiamati o tramite altre tender offer o a 100 anche perché queste ?vecchie perpetual? non soddisfano i requisiti richiesti da Basilea 3; ecco perché la % di perpetual in portafoglio è salita a un pericolosissimo 33%.
E quindi dopo aver venduto sul mercato HypoAlpeAdria a 31,25 (+83% in 15 giorni se non è un record poco ci manca…), consegnato Bawag alla tender offer (e qui vi assicuro che ho il dubbio fortissimo che sarebbe stato più giusto tenerle) ho pensato bene di comprare quantità minime di altre 4 perpetual he hanno tutte alcune caratteristiche comuni: sono di emittenti con ottimo pedigree (Rothschild, BPCE, Santander, CNP), costano poco (ovvero < 50) e hanno un rendimento annuo lordo al 2023 abbondantemente oltre l'11%.
Infine ho ulteriormente sovrappesato l'unica perpetual che secondo me anche un?buon padre di famiglia? potrebbe permettersi di inserire nel suo portafoglio visto il prospetto tra i più garantisti nei confronti dei bondholders ovvero la AXA XS0188935174.
Perché prima ho detto che ?sconsiglio vivamente qualsiasi abbonato dal cercare in qualsiasi modo di riprodurlo??
Molto semplice! Io costruendo questo portafoglio, dopo due mesi in cui considerando anche l'operatività intraday sono a quasi +20% rispetto al 31 dicembre 2011, so perfettamente che sarò soggetto ad una volatilità pazzesca. Forse qualcuno di voi non si ricorda il mio portafoglio a novembre dove i -20% e i -30% imperavano e se è stata dura per me che sapevo cosa stessi facendo immagino cosa possa provare una persona che magari non ha familiarità con il mondo dei bond subordinati…
Quindi fregatevene di cosa sta facendo Mariani e ragionate con la Vostra testa!
Oltre a ciò ho scelto deliberatamente di far fuori le Dexia a breve scadenza (portando a casa qualcosa di più del canonico ?tozzo di pane?) che se mi piacevano tanto quando rendevano il 30% annuo, adesso che rendono sotto il 10% preferisco spostarmi sulla mai dimenticata Opere 2019 che, rimborsando a 171,5, comprata a 87,13 ha un rendimento annuo lordo superiore al 10% e che offre, dal mio umilissimo punto di vista, il miglior rapporto rischio/rendimento tra tutte le Dexia Crediop senior da me esaminate.
VENDITE:
- A 31,25 tutte le HYPO ALPE ADRIA IRS con prezzo di carico 17
- A 70 aderito alla tender offer di BAWAG 8,765% con prezzo di carico 69,25
- A 99 venduto tutte le DEXIA CREDIOP STEP-UP 31 maggio 2012 con prezzo di carico 96,34
- A 94,7 venduto tutte le DEXIA CREDIOP LINEA DINAMICA SVILUPPO 48 con prezzo di carico 83,21
ACQUISTI:
- A 57,5 un altro 5% di AXA VAR 04/49 (Isin:XS0188935174) portando il mio prezzo di carico a 55,67. Questa obbligazione Upper Tier 2 paga annualmente una cedola pari a (4+0,22*cms10yr). La cedola in corso è del 4,79552% e considerando i tassi forward avremo un rendimento annuo lordo, ipotizzando una call nel 2023, del 12,13%
- A 87,1375 un 3,5% di Opere Dexia Crediop-19Eu Sd L.A.I (isin: IT0001317707). Questa obbligazione senior è uno zero-coupon con rimborso a 171,5 a scadenza per un rendimento annuo lordo, salvo il caso di default, del 10,04%
- A 44 un 1,5% di ROTHSCHILD Var 08/2049 (Isin: XS0197703118). Questa obbligazione Upper Tier 2 paga trimestralmente una cedola pari a indice TEC10+35 bp. La cedola in corso è del 3,41% e considerando i tassi forward avremo un rendimento annuo lordo, ipotizzando una call nel 2023, del 15,32%
- A 49,2 un 1,5% di SANTANDER FLOATER PERPETUAL (Isin: XS0202197694). Questa obbligazione subordinata Tier 1 paga trimestralmente una cedola pari a CMS10YR+5 bp. La cedola in corso è del 2,596% e considerando i tassi forward avremo un rendimento annuo lordo, ipotizzando una call nel 2023, dell' 11,38%
- A 44,5 un 1,5% di BPCE FLOATER PERPETUAL in dollari statunitensi (Isin:XS0202197694). Questa obbligazione subordinata Tier 1 paga trimestralmente una cedola pari a CMT10YR+30 bp. La cedola in corso è del 2,23% e considerando i tassi forward avremo un rendimento annuo lordo, ipotizzando una call nel 2023, del 13,17%
- A 46,5 un 1,5% di CNP TEC10 PERPETUAL (Isin: FR0010093328). Questa obbligazione Upper Tier 2 paga trimestralmente una cedola pari a indice TEC10+10 bp (con un max del 9%). La cedola in corso è del 3,29% e considerando i tassi forward avremo un rendimento annuo lordo, ipotizzando una call nel 2023, del 13,98%
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