Mi scusi ancora mi può dare un aggiornamento del suo sentiment su emissioni mps ? Mi stanno tentando molto…
pablopc67 | 15/12/12 09:43
Così scriveva circa una settimana fa il gentile abbonato pablopc67 e io ammetto che ricevuto questo messaggio la prima cosa che ho fatto è stata andare a selezionare sul mio foglio elettronico i dati delle obbligazioni MPS che seguo; nell'allegato sotto potete vedere i risultati e potete facilmente capire perché risposi che l'unica emissione sulla quale ero in bid era la 29/12/2013.
Appena finito di scrivere la risposta un tarlo però mi si era insinuato nel cervello: il mio database non comprende le obbligazioni Monte dei Paschi di grado di subordinazione più elevato (ergo più pericolose), ma perché non andare a darci un'occhiata?
Esclusi subito i Tier1 che a mio parere hanno un elevatissimo rischio di salto (skip) delle cedole visto la situazione non idilliaca della banca, la mia attenzione si è andata a concentrare su due obbligazioni subordinate Upper Tier 2 (in questo tipo di bond le cedole possono sì essere sospese, ma sono cumulative e quindi non si perdono, salvo il caso di default, come nel caso dei Tier1) a tasso fisso assai simili e pertanto facilmente paragonabili:
1) XS0255820804 MONTE DEI PASCHI 4,875% 31/05/2016 IN QTA' MIN: 50.000
2) XS0255817685 MONTE DEI PASCHI 5,75% 30/09/2016 IN £ QTA' MIN: 50.000£
Ora rispondete a bruciapelo a questa domanda: sapendo che i CDS sub a 5 anni di Monte dei Paschi quotano 905, quanto dovrebbero costare questi due bond?
Vi dico la risposta che avevo dato io: pensavo che costassero 85 la 804 in e 86 la 685 in £.
Non vi dico la mia sorpresa quando sono venuto a sapere che la 804 tratta a 95,15 bid e 97 ask sul mercato HIMTF, mentre la 685 tratta sul mercato OTC a 80 bid e 82 ask
Prima considerazione da farsi e semplicissima è che se qualcuno mai avesse in portafoglio la 804 in è chiaro che la prima cosa da fare oggi è alzare la cornetta e venderla per due motivi:
1) A 95,15 il rendimento a scadenza è del 6,5% mentre i CDS sub a 5 anni di Monte dei Paschi quotano 905 ergo non ci vuole Archimede per capire quanto sia sopravvalutata questa obbligazione
2) Può comprare la 685 in £ che a 82 rende l'11,95% ed è invece sottovalutata non solo nei confronti dell'altra in ma anche nei confronti dei CDS
Aggiungo un altro particolare: esiste un terzo bond Upper Tier 2 in sterline di Unicredit scadenza 1/2/2016 cedola 5% sempre quantitativo minimo 50000£ da me ripetutamente trattato in questi anni, la cui quotazione è bid 96,25 ask 98 (rendimento a scadenza 6,37% sul bid e 5,72%) sull'ask.
Alla fine di questo ragionamento credo che ognuno possa avere le idee più chiare e devo dire che pur non piacendomi troppo Monte Paschi come emittente un rendimento dell'11,95% a una scadenza non troppo lontana come setttembre 2016 mi ha convinto ad acquistarla perché, a mio personalissimo modo di vedere, è decisamente sottovalutata e all'11,95% annuo lordo, considerando il rapporto rischio/rendimento, mi sta bene mettere a repentaglio un 5% del mio portafoglio su una banca anche disastrata come MPS.
Per il resto settimana in cui non ho movimento nient'altro e ne approfitto per fare a tutti i redattori e a tutti gli abbonati i miei migliori Auguri di Buon Natale e di un 2013 con tanta salute per tutte le Vostre famiglie!
ACQUISTI:
A 82 un 5% di MONTE DEI PASCHI 5,75% 30/09/2016 in sterline (Isin: XS0255817685). Questa obbligazione subordinata Upper Tier 2 paga annualmente cedole del 5,75% per un rendimento annuo lordo a scadenza, salvo default, dell'11,95%.
