Convertibili che passione. Da una vita scrivo articoli (e libri) su questa forma di investimento. Sparando a zero su quelle a conversione obbligatoria (ricordate gli articoli contro le Pop Milano "convertendo"?) e apprezzando quelle con solo facolta' di conversione (non obbligo) come le ultime CAMFIN convertibili in Pirelli (che sembra ora siano salite oltre 108). Purtroppo pero' il numero delle CV quotate continua a scendere.
Nel frattempo il gruppo Veneto Banca continua a stupirmi.
Una decin di anni fa emetteva convertibili con strike price molto elevato (che io sottoscrivevo)
La banca era magistralmente diretta e allora estremamente sottovalutata nel rapporto C/MP (valeva meno di 1 quando Credito Italiano valeva 3….) Una valida ragione per sottoscrivere. Una operazione fatta anche da molti lettori del Lombardreport.com
Poi le cose sono cambiate con l'acquisto di BIM-Banca Intermobiliare. Come sapete ho protestato duramente in assemblea a Torino facendolo mettere a verbale per il mancato mutamento del prezzo di conversione delle azioni,nonostante che le azioni fossero passate di mano a meta' del prezzo di conversione (7,5 euro per azione). Poi mi sono lungamente prodigato(come nell'articolo di Borsa e Finanza di sabato scorso)per consigliare a Veneto Banca di abbassare drasticamente il prezzo delle CV BIM 1,5% per permettere la ripatrimonializzazione della banca a spese degli obbligazionisti .Se avesse fissato il prezzo a 1,5 euro (con l'azione ora a 1,8) avrebbe ottenuto l'immediata adesione dei soci e la gioia di Banca d'Italia che spinge verso ogni ripatrimonializzazione. Ma il consiglio non è stato seguito. Poco male per i possessori delle obbligazioni (presenti da tempo nel portafoglio a scarso rischio del lombardreport) che incassano fino al luglio 2015 un rendimento che una settimana fa sfiorava il 5% e che-in caso di aumenti di capitale di BIM entro tale data- possono incassare anche un succoso diritto d'opzione…
Ora e' il turno di Veneto Banca. Emette obbligazioni 5% 2013-2017 offerte in prelazione ai soci. Rapporto 1 obbligazione ogni :17 azioni, prezzo della CV 45 euro. Un prezzo superiore alle attuali quotazioni azionarie fissate dalla banca, ma di poco.
Due cose però – a mio giudizio – frenano la gioia del sottoscrittore potenziale allettato dal bel rendimento.
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1) la banca si riserva di pagare i titoli alla scadenza con azioni anziché contanti. La scelta dipende solo dalla banca. Può avvenire anche prima della scadenza ed in tal caso il sottoscrittore riceverà anche un piccolo premio.Non tutti gli amanti dei bond apprezzano le azioni.
2) il prezzo cui sono trattate le azioni Veneto Banca è elevato sulla base del rapporto C/MP La capogruppo denunciava nell'ultimo bilancio approvato un patrimonio di 2918 milioni e capitalizzava (le azioni in circolazione erano 95.132,537) circa 3800. Il rapporto è superiore a 1,3. Il rendimento del titolo azionario è attorno al 1,5%…La banca ha elevato sistematicamente, come da decisione del CdA, le quotazioni negli scorsi anni mentre le azioni bancarie delle banche quotate crollavano. Ora abbiamo Banca Intesa e Unicredit che passano di mano a 0,40-0,50 il valore dei mezzi propri mentre per Veneto Banca il rapporto è molto più elevato. Veneto Banca riesce a controllare egregiamente le quotazioni,ma i sottoscrittori devono sapere che sul mercato altre banche passano di mano a livelli più contenuti di rapporto Capitalizzazione/Mezzi Propri.
Probabilmente Veneto Banca rimborserà nel 2017 le 7.777.777 obbligazioni con azioni a 45 euro e in tal modo disporrà di un maggiore patrimonio sociale.
Quanto sopra rende ancor più incomprensibile l'inerzia dei vertici di Veneto Banca nei confronti delle CV Banca Intermobiliare. La banca BIM, tra l'altro, ha un rapporto C/MP di 0,75 quindi molto inferiore a quello della capogruppo. Se volessero riportare il rapporto sulle cifre della capogruppo dovrebbero lanciare un aumento di capitale. Magari sfruttando la conversione delle obbligazioni. Ma finora tutto tace.
(L'autore del presente articolo non è iscritto all'ordine dei giornalisti e potrebbe detenere i titoli oggetto dei suoi articoli)
